昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的(de)点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户(hù)的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去(qù)几个月的波(bō)动可(kě)能是(shì)二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外(wài)一个(gè)地(dì)方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货(huò)过多(duō)的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十(shí)年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决(jué)策(cè)。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现(xiàn)在(zài)的(de)这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应(yīng)该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于(yú)日(rì)本实施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是储备(bèi)货(huò)币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研(yán)究适(shì)时启(qǐ)动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格(gé)尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎ为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别ng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春(chūn)节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近(jìn)五年(nián)同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪仍有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出(chū)栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能(nén为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别g)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继(jì)续(xù)往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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