近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关(guān)键(jiàn)材(cái)料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第(dì)二(èr)大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大(dà)股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等级分(fēn)为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸(suān)可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同时会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福电子当(dāng)年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴(xīng)福(fú)电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行(xíng)业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食(shí)品级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差(chà)错更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变(biàn)多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合(hé)伙人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在申(shēn)报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年(nián)以(yǐ)来(lái)公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的(de)产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的(de)集成电(diàn)路用湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品销售收入占比持(chí)续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来是(shì)否(fǒu)还(hái)能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路(lù)基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可(kě)以“复(fù)活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会(huì)结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴(xīng)福(fú)电子(zi)的重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性关联(lián)采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的(de)关联采购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其他公(gōng)司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行预(yù)测，但(dàn)兴(xīng)发集团(tuán)2023年第(dì)一季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度(dù)跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌至行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品(pǐn)产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子(zi)化(huà)学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市(shì)场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑(zhù)面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集(jí)团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团可转债构成(chéng)短线交易。

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