北(běi)京时(shí)间周五(wǔ)晚(wǎn)间，备受关注的(de)4月美(měi)国非(fēi)农数据出炉(lú)，其(qí)中(zhōng)新(xīn)增(zēng)就业25.3万人(rén)，高于预(yù)期的(de)18万人(rén)，打(dǎ)断(duàn)了此前两个月连续环比下降的节奏(zòu)；失(shī)业率(lǜ)继(jì)续下降至3.4％；更(gèng)受(shòu)关注的平均(jūn)小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升(shēng)。

　　可以被视作(zuò)利好(hǎo)的是，美国劳工(gōng)部将今(jīn)年2月和3月非农数据均大(dà)幅下修超7万(wàn)人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点(diǎn)转换，本周持续承压的美(měi)国地区银行股也获得(dé)喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国(guó)家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金(jīn)短线(xiàn)急(jí)挫逾10美元/盎司(sī)；美(měi)元指数短(duǎn)线拉(lā)升35点；美国10年期国债收益率上(shàng)升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货(huò)6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期(qī)货7月合约收于(yú)25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期(qī)货高级宏(hóng)观分(fēn)析师周之云(yún)告(gào)诉期货日报记者，周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的非农数据远高于前值(zhí)且显(xiǎn)著偏(piān)离投行们预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个(gè)月以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注意到，美(měi)国(guó)4月非农数据公(gōng)布(bù)后，美股期货短线走(zǒu)低，美(měi)元指数短线(xiàn)拉升，贵金属下跌(diē)。尽(jǐn)管科技(jì)和金融行业持续裁员，但不断下降却仍然高(gāo)企的劳动力需远远抵消了裁(cái)员的影响，也超过了信贷紧缩带(dài)来的大约(yuē)2.5万(wàn)招聘减少。4月(yuè)非(fēi)农就业的季节性(xìng)因素(sù)相对于新冠大流行前也有了(le)有(yǒu)利的发(fā)展，为就业人数(shù)的(de)增(zēng)长提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对就(jiù)业数据保持一定的谨(jǐn)慎，因为本(běn)周(zhōu)早些时候(hòu)，美国3月份的就(jiù)业机会和(hé)劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺继续(xù)下降，为(wèi)连(lián)续第三个月下跌(diē)，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他(tā)劳(láo)动力市场数据相(xiāng)同(tóng)的方向：劳动力(lì)市(shì)场正(zhèng)在降(jiàng)温。包括最近几周的首(shǒu)次申请失业金人数也呈现(xiàn)上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势(shì)上(shàng)看，周之云认为，加息(xī)会导致消费者信贷和企业(yè)融资成(chéng)本上升，进(jìn)而迫使雇主削减支出包括裁员等，从(cóng)而(ér)减缓(huǎn)经(jīng)济增(zēng)长。短期强劲的非农就(jiù)业数据会让市(shì)场对(duì)于下半(bàn)年货币政策放(fàng)松(sōng)进程有所改变(biàn)，进而对商品的流动性溢价(jià)部分有所减少(shǎo)，但(dàn)从中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，美(měi)国(guó)会继续朝着(zhe)衰退的方向前(qián)进(jìn)，后市(shì)继(jì)续看好贵(guì)金属的表现。

　　非农数(shù)据公布(bù)后，贵金属(shǔ)进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超(chāo)预(yù)期将引(yǐn)导贵金属步入调整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于其金融属(shǔ)性(xìng)，尤其是市场预计5月是美联储最后一次加(jiā)息(xī)，且预计9月(yuè)之后可能降息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回(huí)落(luò)的情况(kuàng)下，美元实际(jì)利率有了明显的下(xià)行(xíng)。”广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇说(shuō)。

　　记者注(zhù)意到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金(jīn)利率(lǜ)的(de)目标区(qū)间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍(bào)威(wēi)尔在记者(zhě)发布会上的(de)讲话(huà)暗(àn)示(shì)加息(xī)临近尾声(shēng)，因此美元指数和美债收益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表(biǎo)示，委(wěi)员会将(jiāng)密切关(guān)注未来发布的信息(xī)，并评估其对(duì)货币政策的影响，且(qiě)鲍威尔在(zài)新闻发布(bù)会上表示(shì)，美联储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意(yì)味着美联储是(shì)否结束加息需要看到(dào)通胀明(míng)显回落。至于是否要开(kāi)始降(jiàng)息，需要看到(dào)就业(yè)市场(chǎng)出现明显(xiǎn)恶化。从历史经验来看，美联储加息(xī)看通(tōng)胀(zhàng)，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属分析师从姗姗告诉记者(zhě)，美国银行(xíng)业风波持(chí)续发酵、经济走(zǒu)弱预(yù)期升温叠加市场预期美联储年内或将降息(xī)，贵金属振(zhèn)荡偏强(qiáng)运行。美国就业(yè)数据超预期，美债收益率、美元指(zhǐ)数走(zǒu)高(gāo)，贵金属短线(xiàn)大幅下挫。这份超预期的非农(nóng)报(bào)告，这让美(měi)联储陷入困境，美联储希望(wàng)暂停加息，甚至可能(néng)很快就(jiù)需要降(jiàng)息，但就业市场并(bìng)不配合，美国就业市场依然(rán)强劲，美(měi)联储可能(néng)在长(zhǎng)时间内维持高(gāo)利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时(shí)薪(xīn)增(zēng)速全(quán)面超预期，表明美国当前劳动(dòng)力市场仍十分(fēn)强劲，美(měi)联储控通胀压力加(jiā)大(dà)，这也(yě)就意味着(zhe)美联储可能会在较长(zhǎng)时间内维持高利率环(huán)境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农(nóng)数据强于预期或在短期(qī)提(tí)振美元指数和美债收(shōu)益率，从而(ér)打压贵金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段(duàn)，市(shì)场(chǎng)将加(jiā)大对下半年降息(xī)的博弈，贵金属将获得提(tí)振而走(zǒu)强(qiáng)，使均值(zhí)平台不断上移。”广发期货贵(guì)金属研究(jiū)员叶倩宁(níng)表示(shì)。

　　记(jì)者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止降息后的表(biǎo)现来看(kàn)，尽(jǐn)管此后(hòu)美国(guó)经(jīng)济仍(réng)市(shì)场偏强运行(xíng)一段时间，失(shī)业(yè)率继续走低，但美联储(chǔ)并未再(zài)次(cì)加息(xī)，而(ér)贵金(jīn)属则(zé)在(zài)美债收益率持续下行的情况下，呈现振荡走强(qiáng)的(de)趋势。但当(dāng)前情况不(bù)同的是，通(tōng)胀率相对更高，而(ér)黄金(jīn)价格对降息(xī)并未提前预(yù)期更(gèng)多。

　　虽(suī)然目前(qián)距离降息仍有时间，美(měi)联(lián)储表示美国(guó)银行系统(tǒng)仍健康并有弹(dàn)性，但高(gāo)利率环境下美(měi)国(guó)银行系(xì)统风险(xiǎn)并(bìng)未解除，在第一(yī)共(gòng)和银(yín)行宣布被接(jiē)管收购后，因银行业(yè)长(zhǎng)期存(cún)在的弱点，又有多(duō)家区域性银行出(chū)现股价(jià)暴跌。存款仍在持续(xù)流出使银(yín)行融资成本正(zhèng)在(zài)攀(pān)升，信贷收紧(jǐn)将(jiāng)不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际(jì)GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的(de)增速(sù)大幅放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资(zī)和(hé)库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费(fèi)的拉动上升反映出一(yī)定的韧性(xìng)。未来(lái)随着经济下行压力不断(duàn)上升，市场预期下(xià)半(bàn)年美国GDP将(jiāng)出(chū)现负增长。“总体上在风(fēng)险和(hé)衰退(tuì)的共同影响下，美债收(shōu)益率(lǜ)和美(měi)元指(zhǐ)数(shù)将持续承压，避险需(xū)求(qiú)提振下，贵(guì)金属价格有望再(zài)创历(lì)史新(xīn)高，长(zhǎng)线可维(wéi)持逢低买(mǎi)入(rù)配置思(sī)路(lù)，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值看涨期权把握(wò)突破行(xíng)情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上是明显下降的。世界黄金协(xié)会公布的数据显示，今年第一季(jì)度剔(tī)除场外交易(yì)的全球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国(guó)央行(xíng)和中国消费者需求较(jiào)高(gāo)，但其余投(tóu)资者(zhě)购(gòu)买(mǎi)量(liàng)的减少抵消(xiāo)了(le)这一(yī)增长。其中对黄金价格(gé)其(qí)关键(jiàn)作用(yòng)的黄金投资需(xū)在一季度同(tóng)比下(xià)降50％左右(yòu)，较去年四季度有(yǒu)所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬币方面的(de)黄金需求为302.41吨(dūn)，高(gāo)于去年(nián)同期(qī)的287.74吨，但低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经济指标(biāo)耐用品订单等指标(biāo)走(zǒu)弱，商品属性更强的白银因需(xū)求受经济下行拖(tuō)累而涨幅受限。因此(cǐ)，金(jīn)银(yín)比价大概(gài)率继续攀(pān)升。世界(jiè)白(bái)银协会预计2023年白银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在(zài)议(yì)息前已经被充分计提，议息(xī)前的谨慎(shèn)转变为议(yì)息后的(de)乐观，因此黄(huáng)金市场一(yī)度表现为极(jí)为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现货黄(huáng)金甚至创出了历史新(xīn)高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子(zi)落地(dì)，且银行业(yè)风(fēng)险仍(réng)在蔓延(yán)，避(bì)险情绪提振贵金属价(jià)格。此外，随着经济走弱(ruò)预期升温(wēn)，预(yù)计美(měi)联储下半年大概率暂停加息并将进入降息(xī)周期(qī)，实际利率或将继续下行，贵(guì)金(jīn)属中长期(qī)仍具有(yǒu)较(jiào)高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于(yú)黄金而(ér)言，市场寄(jì)希望于美联储最(zuì)后一次(cì)加(jiā)息落地然后转降息预期(qī)，从(22寸是多少厘米cóng)而(ér)刺激价(jià)格继续高走，从这(zhè)个角度(dù)考虑(lǜ)黄(huáng)金确实(shí)存在恢(huī)复上行趋势(shì)的可能性。但当前美通胀(zhàng)仍在高位，美联储货币紧(jǐn)缩动作并没有结束，官员(yuán)们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会(huì)维(wéi)系较长一段时间(jiān)，且高(gāo)利率环境到底会对经济和金融市(shì)场产生怎样的影响也未可知，因此在(zài)当前看多观点(diǎn)出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下(xià)，对待金价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为(wèi)上。

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