4月中国宏观(guān)数(shù)据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流景气(qì)度环比有所回(huí)落(luò)，但低(dī)基数效应提振4月(yuè)工业生产同(tóng)比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零(líng)售(shòu)总额(é)同比增速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年(nián)4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提(tí)振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位(wèi人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟)上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及(jí)海外(wài)经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落(luò)，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所(suǒ)下(xià)行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)可能(néng)收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据(jù)预(yù)览

　　工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流(liú)景气度环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效应(yīng)提振4月工业生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持(chí)稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个百分点、高炉开(kāi)工(gōng)率环比回升2个百分(fēn)点。但4月(yuè)制造(zào)业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物(wù)流指数(shù)环比(bǐ)有所下(xià)滑、较21年(nián)同期(qī)跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物(wù)流(liú)指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区(qū)吞(tūn)吐(tǔ)指数环比走(zǒu)弱1.1％、同(tóng)比跌幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工业生(shēng)产景气度环比有(yǒu)所下行(xíng)，但受去年同期低基(jī)数提振(zhèn)同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电(diàn)子、机(jī)械电子等受疫(yì)情影响较大的(de)工(gōng)业生产可能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度(dù)仍在(zài)高位，4月(yuè) 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票(piào)房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品(pǐn)牌出(chū)台降价政策及车展(zhǎn)等线(xiàn)下活(huó)动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期居民此前受(shòu)抑制(zhì)的旅游需求得到集中释放，国内旅游出行人数(shù)及(jí)总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民(mín)消费(fèi)倾向尚未(wèi)修复(fù)至(zhì)疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受(shòu)低基数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所(suǒ)走弱，房建开(kāi)工节奏也有所(suǒ)放缓。4月30大中城(chéng)市销售面积较2021年同期(qī)下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样下行；土地成交方面，4月(yuè)百(bǎi)城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开(kāi)工(gōng)节(jié)奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续(xù)下行，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交(jiāo)量环(huán)比较(jiào)3月同期(qī)分(fēn)别下行0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将(jiāng)重点关注(zhù)：1）地(dì)产民企拿地及在手资(zī)金情况能否(fǒu)回暖，地产新开工能否回(huí)升；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基建(jiàn)投资(zī)继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外(wài)经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环比(bǐ)回落拖累(lèi)食品价(jià)格下(xià)行：4月农产品批(pī)发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦(mài)批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅(fú)上行，核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)：义乌中国小商品总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其(qí)中服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类(lèi)价格小幅人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数(shù)总体(tǐ)较高(gāo)；另一(yī)方面，海外经济动能(néng)继续减弱(ruò)且内需(xū)仍待恢(huī)复，工(gōng)业品价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)继续回(huí)落(luò)：受(shòu)OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较(jiào)3月(yuè)环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总(zǒng)指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产(chǎn)及金属(shǔ)价格走弱（矿产(chǎn)价格指数(shù)-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名义出口增速(sù)可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差可能录(lù)得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外(wài)贸需求(qiú)回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出口需求日(rì)度(dù)指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比(bǐ)增长人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴(jiàn)于3月（美(měi)元计）出(chū)口额增(zēng)长14.8％，4月出口额(é)增长有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月(yuè)出口或保持(chí)较高(gāo)增长》）。此外(wài)，我国和亚太(tài)、非洲(zhōu)、甚(shèn)至拉(lā)美的一(yī)体化(huà)产(chǎn)业(yè)链、需求链的(de)格局(jú)不(bù)断优化(huà)，出(chū)口增长韧性可能超预期(qī)（参(cān)见(jiàn)《中国出口(kǒu)产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收(shōu)窄。预计4月新(xīn)增(zēng)人民币贷(dài)款约1.37万亿元(yuán)，一(yī)方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年初至(zhì)今的(de)较强势头、购房(fáng)需求(qiú)回升背景下房贷(dài)/居民贷款需求有望继续(xù)企稳回升，政策性银行金融工具继续带(dài)动基建投(tóu)资和企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长期贷款增(zēng)长，信贷周(zhōu)期(qī)或继续保持(chí)强(qiáng)势。信贷推动下，社(shè)融同比增速(sù)或(huò)上行至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企业(yè)债、股权(quán)及政(zhèng)府债(zhài)融资(zī)较(jiào)去年同期略(lüè)有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低基数下，财政收入增(zēng)长有望回升；财政支出、尤其民(mín)生和(hé)基建相关支出有望保持较(jiào)快增长——预计政策性(xìng)银(yín)行金融工(gōng)具(jù)仍(réng)是近期准财(cái)政的主要发(fā)力渠道。

　　风(fēng)险提(tí)示：消费(fèi)复(fù)苏不及预(yù)期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动(dòng)能环比走弱、低基(jī)数(shù)效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟