昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成(chéng)不(bù)必要的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个地(dì)方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得力(早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称lì)助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加(jiā)息和(hé)经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报(bào)的预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可(kě)能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济(jì)的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币(bì)储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很(hěn)容易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有(yǒu)什么(me)结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适(shì)得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经(jīng)济(jì)政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再(zài)次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商(shāng)期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出(chū)栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平(píng)均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下(xià)半年是(shì)生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程(chéng)度(dù)的体现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下(xià)半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望逐步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估(gū)值(zhí)不高，后(hòu早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称)续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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