财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来(lái)看，燕(yàn)京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏(sū)，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区(qū)域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶(jiē)段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市(shì)场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的(de)业(yè)绩增(zēng)长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的(de)大(dà)绿(lǜ)棒(bàng)子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游(yóu)终端(duān)议价(jià)能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或(huò)不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提(tí)价，近几年时(shí)有(yǒu)发生(shēng)。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价(jià)区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产(c无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗hǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续突破(pò)价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方(fāng)面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计(jì)公司(sī)全年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端(duān)化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司(sī)业(yè)绩(jì)弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业(yè)格(gé)局(jú)未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景(jǐng)布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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