四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是(shì)针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提(tí)到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利(lì)率(lǜ)市场化调整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也(yě)被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报(bào)告(gào)以及(jí)2023年(nián)一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时(对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思shí)尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下(xià)调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款介于定活(huó)期(qī)存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度(dù)的(de)部分按协定(dìng)存款利(lì)率单(dān)独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业(yè)办理(lǐ)，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知存款对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思基本上以对(duì)公(gōng)活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回(huí)升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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