调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年(nián)的步(bù)调明(míng)显不(bù)一(yī)。期货日报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面(miàn)，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一(yī)方(fāng)面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差(chà)下(xià)跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的(de)加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库(kù)存(cún)在4月份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美国调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的(de)调油行情使得市场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概(gài)率仍(réng)较大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的(de)调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价(jià)差进一(y高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思ī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细(xì)节与节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油(yóu)料的(de)短缺(quē)没有提(tí)早(zǎo)预(yù)期，导致旺季(jì)来临(lín)后行情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调(diào)油(yóu)商(shāng)对于(yú)今年(nián)已(yǐ)经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一(yī)直(zhí)保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创(chuàng)造套(tào)利(lì)空(kōng)间，同时我们从去(qù)年四季(jì)度至(zhì)今韩(hán)国出(chū)口美国(guó)芳烃的数(shù)量保持相对高位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动(dòng)，这(zhè)明(míng)显早于(yú)去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处(chù)于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏的(de)差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年(nián)的问题(tí)是欧美(měi)经济(jì)下行压(yā)力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调(diào)油需(xū)求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利(lì)润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师(shī)隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了(le)去年二季度调(diào)油需(xū)求增(zēng)加下亚(yà)美套(tào)利利润(rùn)可观的经验，部(bù)分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易(yì)商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的(de)提(tí)振高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在(zài)对(duì)未来(lái)需求(qiú)的不确定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了(le)不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实(shí)则呈(chéng)现边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的(de)局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的(de)影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端(duān)在(zài)4月淄(zī)博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的局(jú)面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没(méi)有真正进(jìn)入美国汽(qì)油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高(gāo)位，但(dàn)是(shì)在(zài)当(dāng)前衰(shuāi)退预期(qī)以及美(měi)联(liá高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思n)储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预(yù)期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的(de)交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺(àn)盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏(piān)高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短期来(lái)看价格向(xiàng)上的(de)驱(qū)动或较乏力。

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