财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和(hé)西藏发展在(zài)内的(de)外资系(xì)啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期(qī)明显提(tí)速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研(yán)报(bào)罗列五大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额(é)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利水平。分析(xī)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多(duō)个地区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现(xiàn)在已(yǐ)经很(hěn)难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高端化(huà)转型已(yǐ)多次(cì)实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品价(jià)格(gé)稳定在(zài)3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了(le)6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破(pò)价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的(de)研(yán)报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步(bù)提升中(zhōng)档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持(chí)续(xù)升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公(gōng)司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式(shì)完(wán)成(chéng)交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜力及(jí)空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车(chē)机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有望成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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