本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔(tù)年收(shōu)益消(xiāo)耗(hào)殆(dài)尽。乐(lè)观来看，A股下行更(gèng)多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截至周(zhōu)四，兔(tù)年股市(shì)走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实(shí)，4月下(xià)旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘(pán)较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上(shàng)行通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股市下跌(diē)的风险输入。作为同股同权(quán)的两(liǎng)地上市指数(shù)，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜(bǎng)数据(jù)显示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生指数过去3个(gè)月表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙(lóng)指数(shù)周二盘中(zhōng)低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息(xī)在即(jí)，市场避险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国股票评级从高配(pèi)下(xià)调(diào)为中性。从宏观面看(kàn)，今(jīn)年首(shǒu)季(jì)，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分(fēn)点。剔除(chú)食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国(guó)滞(zhì)胀(zhàng)隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息(xī)势在必行。英为(wèi)财情的美联储利(lì)率观测器(qì)最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大(dà)萧条(tiáo)以来最(zuì)快速度紧缩货(huò)币(bì)供(gōng)应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供(gōng)应量（未(wèi)经季节性调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史最(zuì)大(dà)降幅，且是连续第四个月收缩。美联(lián)储加(jiā)息(xī)导致(zhì)金融资产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效应加剧，在(zài)全球(qiú)金融市场(chǎng)催(cuī)生戴维(wéi)斯双杀(shā)现象。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中(zhōng)字头个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价(jià)周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至一季(jì)度(dù)末，其实际(jì)存(cún)款较去年(nián)末减少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱(bào)团(tuán)银行股(gǔ)，银(yín)行部(bù)分龙头股招(zhāo)行等(děng)承压(yā)，相(xiāng)较而言，工商(shāng)银行兔(tù)年(nián)以来(lái)表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价(jià)兔年颓势(shì)，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是(shì)“中国特色估值体系(xì)”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二者市净率远高于行业(yè)均值，难(nán)以(yǐ)赋(fù)予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪(hù)综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已(yǐ)是五连阳。其市盈率和市(shì)净率分(fēn)别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地(dì)，而沪深京(jīng)三市A股的市盈(yíng)率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来(lái)看(kàn)，让央企国企估值回(huí)归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇(huì)局日(rì)前表示：“无(wú)论从市盈率还(hái)是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股(gǔ)的估(gū)值相对偏(piān)低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前(qián)总市值取(qǔ)代贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期下跌空间不(bù)大(dà)

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自(zì)井喷式牛(niú)市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的(de)32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的(de)年份(fèn)分别为(wèi)18次(cì)和(hé)17次，二(èr)者同时上涨的年(nián)份有11次(cì)。自2008年(nián)至去(qù)年的15年里(lǐ)，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全(quán)年同步飘(piāo)红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年(nián)下(xià)跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再(zài)现？关键在要看(kàn)两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能(néng)否(fǒu)维持强势行情。二是作(zuò)为A股(gǔ)第二(èr)大行业指数，电气设备板块(kuài)能否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终(zhōng)维持在万我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀(wàn)亿(yì)元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换(huàn)在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线(xiàn)关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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