美国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议(yì)院通过(guò)了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债务上限和(hé)预算的法案，隔(gé)日参(cān)议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避(bì)免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实质性债(zhài)务违(wéi)约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可(kě)从市(shì)场预期(qī)、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目(mù)前美国债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也(yě)将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次(cì)触及(jí)法(fǎ)定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是经历(lì)的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可(kě)能性非常低(dī)，但此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达(dá)市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去(qù)年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利(lì)通过消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一个不明(míng)朗因素，进(jìn)而(ér)短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流(liú)大类资产对于美债(zhài)危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为(wèi)组合提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历(lì)史，看(kàn)到(dào)避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的(de)超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一(yī)定(dìng)比例(lì)的避险资产有助(zhù)对冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季(jì)度展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因(yīn)为美债利(lì)率(lǜ)短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球整体风险因(yīn)素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一(yī)方面，极(jí)端危机(jī)环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式(shì)。美债(zhài)违约并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳(jiā)非(fēi)对(duì)称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩(suō)货(huò)币政策，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以(y燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗ǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的(de)美(měi)债(zhài)谈判关(guān)键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃(āi)落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗点再(zài)次(cì)回到(dào)

　　美国(guó)财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如(rú)果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持(chí)续(xù)关(guān)注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储还会(huì)继续加息(xī)的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可(kě)于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗美元的国(guó)债。随着(zhe)市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资(zī)本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)称，接下来美国财(cái)政部的(de)工(gōng)作(zuò)重点是如(rú)何为美(měi)债找到买家(jiā)，其中有三个重要(yào)看点，即(jí)第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国(guó)为代(dài)表的(de)贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美(měi)债异(yì)军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖(mài)出美债，美国(guó)财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可(kě)能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联(lián)储(chǔ)是否能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的(de)态度。

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