私募基(jī)金运作(zuò)即将迎(yíng)来(lái)更全(quán)面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称(chēng)《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入统(tǒng)一(yī)规(guī)范(fàn)，中(zhōng)基协实施(shī)登(dēng)记备案以来(lái)，我国私(sī)募(mù)证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登(dēng)记私(sī)募证券投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续(xù)私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证券投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐步多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为(wèi)资本市(shì)场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金(jīn)行业(yè)实践(jiàn)，坚持规(guī)范(fàn)发展和(hé)问题导向，起草美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思形(xíng)成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征(zhēng)求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布(bù)了修订(dìng)后(hòu)的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一(yī)步明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募(mù)集资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币(bì)。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的是，基(jī)金合同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个(gè)交易(yì)日出现(xiàn)基金资(zī)产(chǎn)净(jìng)值(zhí)低于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该(gāi)私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加(jiā)了存(cún)续要求，这可以有效避(bì)免《备案(àn)办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集资金后(hòu)再赎回的(de)方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)开(kāi)放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月一(yī)次(cì)。为引导投资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金采取(qǔ)资产组合(hé)的方式进行投资。单(dān)只私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资(zī)产的25％；同一私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人管理的(de)全部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的(de)资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存(cún)款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金(jīn)融(róng)债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金(jīn)等中(zhōng)国(guó)证监会、协(xié)会(huì)认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要求私募证券(quàn)投资基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发(fā)行的资产管理产品的，应当明确(què)约定所投资(zī)的私募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募集基(jī)金以外(wài)的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或者资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目(mù)标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将衍生品交易异(yì)化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的的(de)杠(gāng)杆融(róng)资(zī)工具(jù)，不得为不适格投资者提(tí)供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投资基(jī)金管理人(rén)建立(lì)健全(quán)内部(bù)制度(dù)，遵循(xún)投资者(zhě)利益(yì)优先与(yǔ)公平交易原则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方(fāng)面提出规范要求。进一步(bù)细化对私(sī)募证券投资基(jī)金投(tóu)资运(yùn)作（如(美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思rú)衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等(děng)特殊(shū)交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人(rén)和私(sī)募(mù)证券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私(sī)募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备(bèi)金(jīn)制度(dù)等(děng)。具体来看(kàn)，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的私(sī)募基(jī)金管理人在最(zuì)近一年度末(mò)合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全(quán)流(liú)动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金来源的合(hé)规性(xìng)进(jìn)行审(shěn)查(chá)，不得由投资者或其指定第(dì)三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机(jī)构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构(gòu)资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他(tā)私募基金提供规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求(qiú)的通(tōng)道(dào)服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士向期货(huò)日(rì)报记(jì)者表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构管(guǎn)理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如(rú)果(guǒ)按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资(zī)金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人(rén)的(de)整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业的(de)健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为(wèi)减少新(xīn)老基(jī)金的套利空(kōng)间(jiān)，对存量(liàng)基金针对(duì)不同情况提出差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续(xù)规(guī)模等触(chù)及(jí)底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后(hòu)不得新增募集规模及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新增投资(zī)活(huó)动获得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思予(yǔ)以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资(zī)要求的，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发(fā)生基(jī)金(jīn)合同变(biàn)更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续(xù)期(qī)限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续(xù)期，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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