5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思复(fù)星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时代，医药(yào)板(bǎn)块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度(dù)的(de)影响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入(rù)增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板(bǎn)块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药(yào)板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能(néng)力的低(dī)估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫(yì)情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留(liú)出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医(yī)药(yào)板块(kuài)中有刚性需(xū)求的(de)新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大(dà)的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设施(shī)建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言(yán)，随着多项政策支持(chí)的(de)持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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