银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦存款保险一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27公司是(shì)否会对(duì)此(cǐ)家银(yín)行(xíng)发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。<一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27/p>

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前一交易(yì)日的(de)跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布进一(yī)步减产以(yǐ)来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第一(yī)共和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求(qiú)低(dī)迷而减产带来(lái)的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业(yè)危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测(cè)算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联(lián)储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的(de)，基于(yú)此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是安联(lián)环(huán)球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这(zhè)意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极(jí)强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的(de)政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下(xià)行的(de)环境下(xià)，居民部(bù)门的(de)资(zī)产负债表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部(bù)门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间(jiān)就是一个(gè)容(róng)易出(chū)风(fēng)险的(de)时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单(dān)边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅(fú)度(dù)的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金属研(yán)究总监(jiān)展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)全(quán)面(miàn)下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的(de)概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和(hé)加息(xī)预(yù)期(qī)之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了(le)需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业(yè)样本企业开(kāi)工率却(què)出(chū)现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺(wàng)季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是(shì)在(zài)慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可(kě)能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势(shì)也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们(men)要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个(gè)板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资(zī)者更多担(dān)心的是(shì)在多空分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而(ér)放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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