金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但(dàn)是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市)目前实(shí)际利(lì)率(lǜ)的水平是(shì)比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对(duì)一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为3全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市0BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的(de)下(xià)调(diào)有助于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权(quán)威(wēi)媒体报(bào)道(dào)，5月15日(rì)起银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背(b全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市èi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本(běn)市场(chǎng)等。二(èr)、资(zī)金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此(cǐ)压降(jiàng)存(cún)款成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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