公(gōng)募(mù)基金交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算(suàn)模(mó)式和券(quàn)商结(jié)算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月初(chū)成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴(xīng)业(yè)银行三(sān)方合作推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了(le)行业各(gè)方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券(quàn)有落地(dì)的(de)基(jī)金产品之外，其他(tā)券商(shāng)、基金公司也在关注研(yán)究这一新的(de)模式，也(yě)在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算模式迎(yíng)来(lái)新时代。券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不(bù)同情(qíng)况，选择不同的(de)结算模式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也(yě)是(shì)最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商(shāng)资(zī)源的有(yǒu)力抓手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)。而目前正在发行的(de)易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分(fēn)别由博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先(xiān)有落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银行进行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放(fàng)在托(tuō)管银行(xíng)的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银(yín)证(zhèng)转账到(dào)证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFI盱眙的邮编号码是多少啊I模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集(jí)中(zhōng)存放在托管银行，在券(quàn)商开立(lì)的资金(jīn)账户无需实际上的银(yín)证转账存入资金，每个交易日基金公(gōng)司(sī)采用申(shēn)报交易额(é)度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报(bào)的交易额度每日(rì)滚动计算产品资(zī)金账户虚(xū)头(tóu)寸资(zī)金余额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内(nèi)交易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券商(shāng)完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模式(shì)的交(jiāo)易前(qián)端控制、验(yàn)资验券的优点，同时资(zī)金结算(suàn)由托管行完成(chéng)，解决(jué)了部分(fēn)托管行比较关注的托(tuō)管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了(le)公募基(jī)金与证(zhèng)券公(gōng)司结(jié)算模(mó)式的选择(zé)，更好地满(mǎn)足(zú)各(gè)方差异化的(de)需求，也(yě)印证了券商财富(fù)管(guǎn)理转型已(yǐ)经(jīng)进入更加(jiā)成熟和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的结算模式备(bèi)选可以有(yǒu)助于降低运营风(fēng)险 、提(tí)升效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以保(bǎo)证较(jiào)好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时(shí)，兼(jiān)顾券商与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业(yè)务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一步促进，金融(róng)机构为广大投(tóu)资人提(tí)供更多的交易工具选择(zé)。”他进一步分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现行客户交易(yì)结算资金(jīn)的三(sān)方存管(guǎn)框架，谈(tán)及这类模式(shì)的(de)创新点，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令(lìng)对接，资金无(wú)需三方存管；二是(shì)交(jiāo)易交收分离(lí)：证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与券商渠(qú)道(dào)的商(shāng)业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结(jié)算模(mó)式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模式还是比(bǐ)较陌生(shēng)。相比过往的结算模式(shì)，公募(mù)基金采用(yòng)类QFII结算模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常申购(gòu)赎回都通过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端(duān)业务也是通过券商完(wán)成，可(kě)以(yǐ)全方位(wèi)的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可有效防控异(yì)常交易(yì)和超(chāo)买风险。”博道(dào)基(jī)金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较(jiào)传统(tǒng)托(tuō)管银(yín)行结算模式(shì)，有两方面好处(chù)：一是，加(jiā)强了(le)交易前(qián)端验资(zī)验券(quàn)功能(néng)，优化交(jiāo)易监控和(hé)头(tóu)寸透支风(fēng)险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾了(le)与券商渠道(dào)商业(yè)模式的创新，类似与券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券(quàn)商(shāng)代(dài)买市占率的提(tí)升(shēng)。博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较(jiào)券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户环节(jié)，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用(yòng)效率(lǜ)与风(fēng)险控制两(liǎng)方面的(de)需求，相？过往(wǎng)的结(jié)算模(mó)式(shì)体现出(chū)了？定优势。相比券(quàn)商结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下无需银证(zhèn盱眙的邮编号码是多少啊g)转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了(le)开户环节，免去了(le)三？存(cún)管登记确(què)认；而(ér)相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下加强了(le)交(jiāo)易前端验资(zī)验(yàn)券功能，可优化交易(yì)监控和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品(pǐn)资(zī)金不是集中于(yú)原(yuán)来的证券公(gōng)司资金账(zhàng)户，仍然存(cún)放在托(tuō)管行(xíng)账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银(yín)证转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作(zuò)，例(lì)如(rú)，定期费(fèi)用支(zhī)付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行间账户(hù)之(zhī)间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算模式，一(yī)定量减(jiǎn)少了(le)证券(quàn)资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关(guān)联挂钩(gōu)环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及(jí)完善(shàn)业务风险管理。通过(guò)交易交收分(fēn)离(lí)，证券公(gōng)司前端验资验券可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接对(duì)账(zhàng)，可防(fáng)范(fàn)资金(jīn)结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足(zú)之(zhī)处：一方面，类似托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合(hé)而(ér)言需(xū)按月计算缴纳最低结算(suàn)备付(fù)金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人与券商(shāng)三(sān)方需(xū)每日(rì)确立场内/外(wài)资金(jīn)分配比例。取决于(yú)投资组合交易特征(zhēng)，将增加日(rì)常投资运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看，不少基(jī)金公司对类QFII结算(suàn)模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参与这(zhè)类业务还涉(shè)及系统改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待解决等问题，初期(qī)或更多(duō)是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备一定(dìng)吸(xī)引力，相比较托(tuō)管行结(jié)算模式和券商结(jié)算(suàn)模式，这一模(mó)式可以同时(shí)激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同时(shí)在此类模式(shì)刚刚起步(bù)阶段(duàn)阶段参与，存在(zài)明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结(jié)算模(mó)式仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决，成为主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍(réng)不具备(bèi)条件(jiàn)。展望(wàng)未来，预计相关金融(róng)机(jī)构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安基金相关人士(shì)更有(yǒu)信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的(de)模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)较传统券(quàn)结(jié)模式、托管(guǎn)人结算模式均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人(rén)而言(yán)，产品资金全额(é)留存在托管账户，无(wú)需银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务机构(gòu)客户的能力(lì)，也加(jiā)强了公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少系统改造，尤其(qí)是(shì)托管(guǎn)行和券商(shāng)。博道基(jī)金就表示，对(duì)基金公司来(lái)说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式(shì)下(xià)的场内(nèi)交易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券相关流程(chéng)和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动较大，如在(zài)系(xì)统直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基金公(gōng)司三方参(cān)与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一(yī)些(xiē)银行、券商对(duì)此也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算(suàn)模式发(fā)生了重(zhòng)要变(biàn)化(huà)，从单(dān)一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式(shì)三(sān)类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是(shì)银(yín)行托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式(shì)，到目前(qián)已25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是(shì)，基金(jīn)管理人租用(yòng)券(quàn)商的(de)交易席位直(zhí)连(lián)报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作(zuò)为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试(shì)点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只(zhǐ)新成立(lì)基金(jīn)采用(yòng)了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基(jī)金数量与规(guī)模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也(yě)正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关人士(shì)就(jiù)表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益市(shì)场(chǎng)行情修复及券商财富(fù)管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将(jiāng)有较大发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券结(jié)模式的发展。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说获得银(yín)行渠道的(de)营销支(zhī)持难度较大，券结模式能(néng)有效(xiào)推动券商和基金(jīn)公司的合作关系(xì)，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士也(yě)表示(shì)，券结(jié)模式保有量会更稳定(dìng)一(yī)些(xiē)，对于(yú)托管行有一(yī)个(gè)制(zhì)衡(héng)的(de)作(zuò)用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开(kāi)始试水，以后(hòu)会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结算模式(shì)的(de)发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发(fā)展的边(biān)际制(zhì)约因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本较大、技术(shù)系统探索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠(qú)道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算(suàn)模式，将基金公(gōng)司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式(shì)下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券(quàn)公司会(huì)受益于这一发(fā)展变化。

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