财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具(jù)备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业(yè)的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在内的外资(zī)系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外(wài)资两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价累计(jì)最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后(菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救hòu)头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步(bù)提(tí)升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低(dī)于去年(nián)的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的(de)销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了(le)，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主要材料(liào)；下(xià)游(yóu)终端议价(jià)能(néng)力(lì)较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后(hòu)，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多次实施提(tí)价(jià)举(jǔ)措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化(huà)、加速(sù)高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱(ruò)于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价(jià)的(de)2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的(de)提价(jià)，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端化势(shì)能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全(quán)年(nián)业(yè)绩将(jiāng)维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市(shì)场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉(xī)其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品(pǐn)认(rèn)知度或接(jiē)受度相对偏(piān)低(dī)。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒(j菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救iǔ)近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优(yōu)化之下(xià)，公司(sī)业(yè)绩弹性将(jiāng)进一(yī)步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士(shì)指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机会(huì)；基(jī)于精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及(jí)应(yīng)用场景布局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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