金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行长易周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人纲曾(céng)在3月公(gōng)开(kāi)表示(shì)目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季(jì)度的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究(jiū)指出(chū)，近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降严格(gé)意(yì)义上并非真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步(bù)流(liú)出，更多(duō)流(liú)向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效(xiào)果(周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的(de)时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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