四大国有银(yín)行(xíng)的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等(děng)同于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场(c德国有多大面积，德国相当于中国哪个省hǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等(děng)规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利(lì)率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　德国有多大面积，德国相当于中国哪个省招商基金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了(le)这一(yī)市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中(zhōng)引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是减轻银德国有多大面积，德国相当于中国哪个省行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端(duān)让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充(chōng)能(néng)力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业(yè)投(tóu)资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于(yú)规(guī)范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大(dà)背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下(xià)调并不等于(yú)政策利(lì)率就(jiù)必(bì)须进行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和(hé)企业(yè)均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额(é)度(dù)的部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计(jì)息的一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业(yè)产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民(mín)形(xíng)成了一(yī)定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民(mín)收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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