近日，国内上市交(jiāo)易(yì)的4只公募商品期(qī)货基金陆续(xù)公布了一季(jì)报(bào)。在一季(jì)度商品市场(chǎng)整体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下，4只公募商(shāng)品期(qī)货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额(é)在报(bào)告期内增加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三(sān)成，备受(shòu)投资者(zhě)青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方(fāng)面，一(yī)季(jì)度，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现(xiàn一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱)收(shōu)益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益(yì)和利润有何区别？4只公募商品期货基(jī)金在(zài)一季(jì)报中均提及(jí)，本期已(yǐ)实现(xiàn)收益指基金本(běn)期(qī)利息(xī)收(shōu)入、投资(zī)收(shōu)益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失(shī)后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实(shí)现收益加(jiā)上本期公允价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期末(mò)基金资(zī)产净(jìng)值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF资产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净(jìng)值方(fāng)面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报(bào)告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金均(jūn)受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额(é)较期(qī)初减少1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌(diē)行情，华(huá)夏基金认为，主(zhǔ)要(yào)原因有以下(xià)几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资本(běn)市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美豆等(děng)大宗(zōng)商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕(pò)价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于(yú)加工(gōng)利润(rùn)尚可(kě)，加之巴西(xī)大豆丰(fēng)产(chǎn)上市(shì)，近几(jǐ)个月(yuè)国内大豆(dòu)到港量趋(qū)于增(zēng)加，同时由于下游提(tí)货消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚(shèn)至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振(zhèn)，由于(yú)春节(jié)前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节(jié)后(hòu)一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极性不(bù)高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求(qiú)更(gèng)是雪(xuě)上加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和提货量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一(yī)季(jì)度白银在初期两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄(huáng)金较白银表现更为(wèi)强(qiáng)势，金(jīn)银(yín)比价(jià)有所抬升。前期一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱走势主(zhǔ)要受制于白银(yín)工业属性(xìng)及美联储加息(xī)预(yù)期升温影响，白银表现出更(gèng)高的波(bō)动性。后期则(zé)主要是欧美银行业出(chū)现流动(dòng)性(xìng)危(wēi)机，导致(zhì)避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美(měi)联储货币政(zhèng一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱)策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时(shí)也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴经济体债(zhài)务风险等黑(hēi)天鹅事件的(de)影响。今年以来(lái)，美联储已连续(xù)加息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今年或还有一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置(zhì)价值进(jìn)一步提升。考虑到白银的(de)高弹性及(jí)金(jīn)银比价的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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