大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到(dào)最(zuì)高等级(jí)，并紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务(wù)部最新(xīn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商(shāng)周五加(jiā)大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据(jù)公布后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会(huì)降息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的降息(xī)幅(fú)度低(dī)于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油(yóu)供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势(shì)明确(què)，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品(pǐn)种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行(xíng)的(de)趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调可(kě)能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区现(xiàn)货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增(zēng)的产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能(néng)的阶(jiē)段，后(hòu)续大概(gài)率是(shì)一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低(dī)价(jià)进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板(bǎn)块表现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观(guān)情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会(huì)议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅(fú)下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的(de)下降，同时奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议(yì)上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而(ér)以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期(qī)。”高明(míng)宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船(chuán)期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的(de)小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化(huà)，或(huò)低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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