来源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研(yán)究当前经(jīng)济(jì)形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过(guò)当前经济(jì)恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)，但是(shì)面对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需(xū)求(qiú)主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预(yù)期(qī)”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年四(sì)季(jì)度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的(de)阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发(fā)展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济(jì)仍(réng)需政策呵(hē)护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要(yào)求，会(huì)议(yì)强调经(jīng)济要实现“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力(lì)持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的(de)方式(shì)，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营主体活(huó)力(lì)结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场化的(de)力量去推(tuī)动经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的(de)方式激(jī)发(fā)高质量的(de)增长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下(xià)决心(xīn)从根本上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经(jīng)济自发的(de)内生修复为什么风流女人看指甲g>。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延(yán)续(xù)了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成为什么风流女人看指甲扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类(lèi)政策(cè)协调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两(liǎng)用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在(zài)更加重要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸(mào)外(wài)资基(jī)本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则(zé)，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重视通用(yòng)人(rén)工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监管(guǎn)措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大的不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制(zhì)。

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