近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一(yī)个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股(gǔ)东有可复活的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公(gōng)司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级(jí)由高(gāo)到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时会产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐(lè)公司(sī)、化(huà)工(gōng)品贸(mào)易商(shāng)等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要(yào)求(qiú)高于一(yī)般(bān)的(de)食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级(jí)实(shí)际为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看(kàn)点。一是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进行过前期(qī)会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩(jì)增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在(zài)申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电路(lù)客户的(de)产品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的(de)集成电(diàn)路用(yòng)湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升(shēng)，且(qiě)公司根(gēn)据部分(fēn)产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适(shì)时调高了(le)产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大(dà)股东为国家集成(chéng)电路基(jī)金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国(guó)家集成电(diàn)路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不(bù)是(shì)没(méi)有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶段的(de)合(hé)合(hé)信息和先正达(dá)，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购(gòu)主(zhǔ)要(yào)系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常(cháng)性关联采购金额(é)（不含(hán)建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金(jīn)额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制(zhì)的其(qí)他(tā)公(gōng)司(sī)主营业务及(jí)应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域(yù)不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末(mò)，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长(z10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米hǎng)性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发(fā)集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不(bù)太(tài)一(yī)样，销量(liàng)数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一(yī)季度的业绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以(yǐ)监管(guǎn)警示的(de)决定，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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