私募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私(sī)募证券投(tóu)资基金纳(nà)入(rù)统一(yī)规范，中基协实施登(dēng)记备案(àn)以(yǐ)来，我国(guó)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金行业发(fā)展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基(jī)金交(jiāo)易(yì)策(cè)略(lüè)逐步多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资(zī)基金行业实践，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点(diǎn)问题(tí)予以(yǐ)规范，完(wán)善私(sī)募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意(yì)见的(de)《运作指引》共计(jì)三(sān)十(shí)二条，对私募证券(quàn)投(tó乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿u)资基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集(jí)及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募集及(jí)存续规模(mó)不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步(bù)明确(què)了(le)私募(mù)登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就提(tí)出(chū)私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热(rè)议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定(dìng)，除市场波动导致净值(zhí)变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日出现(xiàn)基金(jīn)资(zī)产净值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募集(jí)规模的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎(shú)回的(de)方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募(mù)证券投(tóu)资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得(dé)高(gāo)于每(měi)月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在(zài)组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)提(tí)升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的(de)全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认(rèn)可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者金融(róng)机(jī)构发(fā)行的资(zī)产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所投资的(de)私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开(kāi)募(mù)集基金以外(wài)的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投资要求上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化(huà)对私募证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管理人(rén)和私募证券投资基(jī)金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私(sī)募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人定期(qī)开展压力(lì)测试(shì)、建(jiàn)立(lì)风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度(dù)等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控(kòng)制人控制的私(sī)募基(jī)金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急(jí)处置、关于(yú)预(yù)警线与(yǔ)止(zhǐ)损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至(zhì)少进(jìn)行一次压(yā)力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能力(lì)制(zhì)定并持续更新(xīn)流动(dòng)性风险(xiǎn)应急(jí)预案(àn)，明确预案(àn)触发(fā)情(qíng)景(jǐng)、应(yīng)急程序(xù)与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当对投(tóu)资者资(zī)金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下达(dá)投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报(bào)记(jì)者表示，综(zōng)合来看，私(sī)募(mù)监管的实际标准在向金融(róng)机(jī)构管理标(biāo)准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果按目(mù)前征求意(yì)见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵(líng)活(huó)度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏(piān)好回到策(cè)略表现及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利(lì)于(yú)行业的健康发展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出(chū)差异化整改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道(dào)业务(wù)、不符合最低存续(xù)规模等(děng)触及底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以(yǐ)清(qīng)算(suàn)；

　　对于(yú)不符乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量基金(jīn)新募集的(de)投资(zī)者要求设置(zhì)不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金(jīn)合同存续期限发生变化(huà)的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限的私(sī)募证券投资基金，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金合同，约定(dìng)明确的(de)基金存续期(qī)，以促进目前存量永续基(jī)金(jīn)限(xiàn)期整改(gǎi)。

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