原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收净(jìng)利再创(chuàng)新(xīn)高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战后，今年(nián)一(yī)季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过去三(sān)年(nián)，外部环境对白(bái)酒(jiǔ)造成了不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿(chuān)透最(zuì)新的(de)业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度提(tí)升，头(tóu)部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于新一轮(lún)调整周期的白(bái)酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一(yī)个共同主题是去(qù)库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在持娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星续(xù)拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集(jí)中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒(héng)强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费场景的多(duō)元化，对于中国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另(lìng)一个特征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了(le)稳定增(zēng)长和快速发(fā)展的企业，基(jī)本形(xíng)成了中高端驱(qū)动增(zēng)长的发(fā)展模(mó)式，这在年(nián)报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往(wǎng)强势(shì)以外，其中高端产品销量(liàng)都以超(chāo)两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品(pǐn)线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业(yè)不约而同都在进行产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品结构优(yōu)化的需要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等(děng)项目，这些都是(shì)企业为(wèi)持续保(bǎo)持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走强，并且利(lì)用自身的品牌与(yǔ)品质优(yōu)势(shì)，进一步挤(jǐ)压非名酒市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和产品的(de)名酒(jiǔ)格局(jú)很(hěn)快形(xíng)成(chéng)，中国酒业进入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二(èr)三(sān)线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的(de)仅有3家，分(fēn)别(bié)是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动(dòng)为2家(jiā)，分别是今世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变(biàn)成7家，在(zài)前(qián)一年的6家基(jī)础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队(duì)，都(dōu)是在各自省内有一定话语(yǔ)权(quán)、有较大市场规模(mó)、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们之(zhī)间(jiān)此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯队(duì)的分化(huà)加速。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡酒那(nà)样(yàng)完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市(shì)场(chǎng)，要(yào)么就会(huì)像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示(shì)，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问(wèn)题(tí)。举(jǔ)例而言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年(nián)同(tóng)期基数较高，以及公司主动(dòng)进(jìn)行了(le)策(cè)略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子(zi)，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务(wù)体(tǐ)量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但(dàn)净利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家(jiā)白酒上市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于(yú)50％。且有15家企业毛(máo)利率(lǜ)与上年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了(le)白酒超强(qiáng)的盈利(lì)能力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的高(gāo)库存(cún)更加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业(yè)库存同比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基本都(dōu)在两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合同负债(z娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星hài)情(qíng)况亦(yì)能一定程度上(shàng)反(fǎn)映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合(hé)同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一(yī)季(jì)度(dù)末，总体合同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中国(guó)酒业资深评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白(bái)酒业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是我们(men)发现整个(gè)市场(chǎng)除(chú)了茅台(tái)供(gōng)不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒(dào)挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会库(kù)存(cún)很大，对(duì)白酒发(fā)展来说存在(zài)隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节后有望成(chéng)为(wèi)酒业重回正轨发展的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行业性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达(dá)了(le)同样的(de)看(kàn)法，他认为，随(suí)着国家经济面的恢复以及社(shè)会活(huó)动(dòng)的复(fù)苏，会加(jiā)速去库存(cún)，特别是(shì)名酒库存会(huì)得到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但是区域(yù)中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资者关系互动平(píng)台回答投资者(zhě)关于库存的问题(tí)时就(jiù)谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个(gè)月，属(shǔ)于正常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响线(xiàn)下消费场(chǎng)景大(dà)减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库存(cún)积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的(de)事实(shí)，未(wèi)来仍然是趋(qū)势之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存(cún)依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟(jí)需(xū)库(kù)存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可(kě)以看到(dào)，大小酒企均在营销上大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一(yī)栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复(fù)得快(kuài)，谁就能在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星