2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不(bù)断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加(jiā)，结(jié)合对企业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能(néng)源(yuán)重(zhòng)要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步(bù)的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归(guī)母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行(xíng)业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从2020年(nián)以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年(nián)硅(guī)片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进(jìn)入(rù)壁(bì)垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(pi子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思àn)存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈(yíng)利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发(fā)现(xiàn)，无论是(shì)环比还(hái)是(shì)同(tóng)比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下(xià)，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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