美国债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众议院通过(guò)了一(yī)项关于联(lián)邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议(yì)院通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将受到(dào)上(shàng)限制约直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避(bì)免发(fā)生债务违约(yuē)。根据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前(qián)美(měi)国联邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等(děng)机(jī)制作用于(yú)全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市场关(guān)注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到(dào)美(měi)联储的(de)货币(bì)政策(cè)上(shàng)来。

　　拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗ng>危(wēi)机(jī)暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限，每(měi)次债务上限触及后(hòu)均(jūn)得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年(nián)债务(wù)上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以(yǐ)来(lái)新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约的(de)可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对于美(měi)国和发达市(shì)场更(gèng)具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利(lì)增(zēng)长(zhǎng)前景和具(jù)吸引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增长较(jiào)去年第(dì)四季(jì)有所改善(shàn)，有助提振对(duì)中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的(de)估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债务协议的(de)顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的(de)一(yī)个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者(zhě)称(chēng)，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近(jìn)期美(měi)国以(yǐ)及(jí)全球资本市场并(bìng)没有对美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限问(wèn)题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总(zǒng)经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支付保险费(fèi)的(de)另类策略，为(wèi)组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显(xiǎn)的(de)超额收(shōu)益，因此组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比(bǐ)例的避(bì)险资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提(tí)到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类(lèi)资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促(cù)进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年内(nèi)可以继(jì)续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美(měi)债(zhài)谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经(jīng)投票通过债务上限法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联(lián)储可(kě)能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待(dài)市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联(lián)储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议(yì)通(tōng)过后，美国(guó)财政(zhèng)部预(yù)计将可于(yú)未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这(zhè)或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益(yì)率或将随着资本流出经济(jì)而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下(xià)来美国财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是(shì)如何为美债找到(dào)买家，其中(zhōng)有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售美债(zhài)；第(dì)二，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如果拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗美联储缩(suō)表卖出(chū)美债(zhài)，美国财政部发行美债（向(xià拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗ng)市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联(lián)储美(měi)联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会(huì)加(jiā)息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率(lǜ)决议(yì)中美联储是否能(néng)进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的态(tài)度。

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