公(gōng)募基金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初(chū)成立(lì)的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了(le)行业(yè)各方(fāng)目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发证券有落地(dì)的基金产品之(zhī)外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注(zhù)研究(jiū)这一(yī)新的(de)模(mó)式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目(mù)前基(jī)金结(jié)算模(mó)式迎来(lái)新时代。券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各(gè)方(fāng)资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也(yě)是最为成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模(mó)式启动(dòng)试点，成为基金(jīn)公(gōng)司撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业(yè)各方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)两只基金分别由博道(dào)、易方(fāng)达两家基(jī)金公(gōng)司与广发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中(zhōng)，广(guǎng)发(fā)证券是率先有落地基金产(chǎn)品的(de)券商(shāng)，据了解，其他(tā)券商也在积(jī)极(jí)研究这一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易(yì)申报(bào)，由托管银行进行结算，在这种模式(shì)下(xià)，资金存放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须(xū)银(yín)证(zhèng)转账到证券公司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结模式(shì)的(de)最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金(jīn)集中存放(fàng)在托(tuō)管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无(wú)需实(shí)际上(shàng)的银(yín)证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额(é)度，使用(yòng)虚头寸资金的方(fāng)式(shì)进(jìn)行场内交易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每(měi)日滚动(dòng)计算产品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余(yú)额，以实现对产(chǎn)品场内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪(jì)券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的(de)交易前端(duān)控制(zhì)、验资(zī)验(yàn)券的优(yōu)点，同时资金结(jié)算由托管行(xíng)完成，解决(jué)了部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托管(guǎn)资金(jīn)归属保管问(wèn)题(tí)，一(yī)定程(chéng)度上调动了托管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募(mù)基(jī)金与证(zhèng)券公(gōng)司结(jié)算模式的选择(zé)，更好地满(mǎn)足各方(fāng)差异(yì)化的(de)需求，也印证了券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型(xíng)已经(jīng)进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的结算模(mó)式备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进(jìn)公募(mù)基金、券商(shāng)渠道、基金投资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投(tóu)顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供(gōng)更(gèng)多的交易工具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破了现行客户交易结算资(zī)金的三(sān)方存管框架，谈及这类(lèi)模(mó)式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需(xū)三(sān)方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种新的(de)交易(yì)结(jié)算模式，投资者(zhě)对(duì)类(lèi)QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募(mù)基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是(shì)投(tóu)资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上(shàng)看(kàn)，ETF的募(mù)集和日(rì)常申(shēn)购赎回都通过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其投资端(duān)业务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟(gēn)券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一(yī)是(shì)，加强(qiáng)了(le)交易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了(le)与券商渠道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博时基金券商业务(w15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟ù)部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升；二(èr)是，简化了开(kāi)户环(huán)节(jié)，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对(duì)于(yú)基金管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出(chū)了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下加强了(le)交易前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能(néng)，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方式是需要(yào)将托管行和(hé)券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划拨时间(jiān)受银(yín)证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运作过(guò)程，减少银证转账资(zī)金划(huà)拨(bō)工作，例如，定期(qī)费用支付(fù)、新(xīn)股新债缴款与银行(xíng)间(jiān)账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少了证券资(zī)金账户开(kāi)户与银证关联挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利于(yú)明(míng)确各方职责(zé)所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和(hé)超(chāo)买风险，托管人负责交收；日(rì)终资(zī)金对账实现(xiàn)证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足(zú)之处：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式(shì)与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组合而言需(xū)按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人(rén)与券商三方需每日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投(tóu)资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较(jiào)高，也在(zài)筹备或(huò)启动(dòng)相应的(de)合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的(de)限(xiàn)制仍有待(dài)解(jiě)决等问题，初(chū)期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内部对这(zhè)一(yī)业(yè)务进行了探讨，业务操作上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具(jù)备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托管行结算模(mó)式和(hé)券商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度(dù)，同时在此类(lèi)模(mó)式刚(gāng)刚起步(bù)阶段(duàn)阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍处于(yú)发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待(dài)解(jiě)决，成为主流结算(suàn)模式仍(réng)不(bù)具(jù)备条件。展望未来(lái)，预计相关(guān)金(jīn)融机构(gòu)对该模式(shì)会保持高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心(xīn)，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望(wàng)成为新的(de)行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式均有比较优(yōu)势(shì)；对(duì)托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资金全额(é)留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客(kè)户(hù)的能力(lì)，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行和(hé)券商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示(shì)，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券相关流(liú)程和业务系统，个别如(rú)清算模块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改动。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户(hù)管理、场内(nèi)清算、场外清算等(děng)多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模(mó)式来(lái)看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司(sī)三方(fāng)参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了(le)重要(yào)变化(huà)，从单一(yī)模式走向券(quàn)商结算、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式三类模(mó)式(shì)的时代(dài)。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基(jī)金(jīn)结算(suàn)的主流模式(shì)。这一模(mó)式是，基金管理(lǐ)人租用券商的(de)交易席(xí)位直连报(bào)盘交易(yì)所，托管人作(zuò)为特(tè)殊结算参与人与中国结算(suàn)进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试(shì)点转常规(guī)，至今(jīn)已历时(shí)5年(nián)有余。随着运作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用了券(quàn)结(jié)模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基(jī)金(jīn)规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易(yì)结算模式，基金(jīn)结算(suàn)模式也(yě)正(zhèng)式(shì)进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有优劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方(fāng)资(zī)源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推(tuī)行(xíng)，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券(quàn)商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金等(děng)产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上述平安基金(jīn)相关人(rén)士表示(shì)。

　　不(bù)少人(rén)士也看好(hǎo)券(quàn)结模式的(de)发展。据一(yī)位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在(zài)中(zhōng)小基金公(gōng)司中更加普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来(lái)说获(huò)得银行渠道的营销支持难度较大，券结模(mó)式能有效推动(dòng)券商和基金公司(sī)的(de)合作关系，有(yǒu)助于(yú)中小(xiǎo)基(jī)金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司(sī)为主(zhǔ)，现在也(yě)有(yǒu)一些大公(gōng)司陆(lù)续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基(jī)金(jīn)券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商结(jié)算模(mó)式的(de)发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发(fā)展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素(sù)，也(yě)从“投入成本较大、技术(shù)系(xì)统探索较困(kùn)难(nán)”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契合(hé)度(dù)”。券商(shāng)结算模式(shì)，将(jiāng)基金(jīn)公司(sī)、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长(zhǎng)期(qī)利(lì)益深(shēn)度绑定；在(zài)此模(mó)式下(xià)，竞争格(gé)局会发生分(fēn)化(huà)，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和(hé)证券(quàn)公司会受(shòu)益于这一发(fā)展变化。

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