申万(wàn)一级的半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)涵盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子行(xíng)业(yè)，其(qí)中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连(lián)续(xù)4年营(yíng)收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下(xià)营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占(zhàn)比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来(lái)看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对(duì)半导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映了(le)分(fēn)立器件(jiàn)、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临(lín)库(kù)存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技(jì)等(děng)营(yíng)收、市值居(jū)中上位(wèi)置的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下(xià)降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达(dá)到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了(le)与这两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高(gāo)的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比(bǐ)不断(duàn)提(tí)升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年(ni料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗án)132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明(míng)2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额(é)，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的(de)联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营(yíng)收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不仅连续(xù)3年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售(shòu)或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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