银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市(shì)值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息(xī)人(rén)士报(bào)道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来的日(rì)子继(jì)续经(jīng)营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会对(duì)此家银(yín)行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易(yì)日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还(hái)是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联(lián)储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行(x热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭íng)担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商业银(yín)行危机主要(yào)是(shì)资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或(huò)者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对(duì)于美国(guó)通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年(nián)来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知名机构(gòu)的基(jī)金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西(xī)部信托(tuō)等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在(zài)加息(xī)方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来(lái)最(zuì)低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来(lái)美国经济继(jì)续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市(shì)场避(bì)险情绪短(duǎn)期(qī)虽有(yǒu)升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并(bìng)不排除由于经济(jì)严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国(guó)居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济(jì)下行的(de)环境(jìng)下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美(měi)国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历(热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭lì)史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的(de)时间段(duàn)；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是(shì)比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发(fā)避险(xiǎn)情绪(xù)升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的(de)概率升至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，资金(jīn)提(tí)前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还(hái)在区(qū)间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺(wàng)季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不(bù)支持价(jià)格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即将到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开(kāi)工率上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也(yě)没(méi)能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果(guǒ)导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时(shí)间或(huò)者幅(fú)度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数(shù)品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而(ér)言(yán)，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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