财联社记(jì)者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共(gòng)新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务(wù)院决策部署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季(jì)度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的(de)最(zuì)高值(zhí)。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少)现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式(shì)理财(cái)平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分(fēn)周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少析师刘(liú)银平对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发(fā)行当期定价(jià)的(de)理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断得(dé)到银(yín)行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一(yī)步理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大(dà)型企业(yè)要(yào)低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前(qián)的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走势的预期是(shì)一致的(de)，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责(zé)人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要(yào)抓手。其预(yù)计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自(zì)律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等(děng)创新类活(huó)期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定期存(cún)款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权(quán)价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业(yè)活(huó)期(qī)存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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