昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会(huì)召开时(shí)的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内品、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的(de)经济环境在(zài)这(zhè)六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人难以置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归(guī)功(gōng)于过去几十(shí)年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的(de)工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们(men)不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他(tā)也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的(de)数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时(shí)美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继(jì)续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不(bù)应(yīng)该(gāi)效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发(fā)布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货(huò)生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业有提(tí)前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带(dài)来实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一(yī)季度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个(gè)月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前(qián)后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议(yì)继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高(gāo)点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内价格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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