四(sì)大(dà)国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本(běn)；三是(shì)促进投资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利(lì)率12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及(jí)的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机制发(fā)布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是(shì)在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利率调降(jiàng)都集(jí)中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新(xīn)低12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的(de)是(shì)国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端成本(běn)，有助(zhù)于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的(de)成本(běn)压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规(guī)范协(xié)定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成(chéng)本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节(jié)，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关(guān)12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策(cè)基(jī)调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货(huò)币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)并不(bù)等于政策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市(shì)场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存(cún)款成(chéng)本成为当务(wù)之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流(liú)动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激(jī)消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用(yòng)的(de)同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银行开立(lì)一个具(jù)有结(jié)算(suàn)和(hé)协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本存款额(é)度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度(dù)的(de)部分(fēn)按(àn)协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)单(dān)独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示。

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