作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民消费(fèi)价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结(jié)构(gòu)上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环(huán)比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及国(guó)内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料(liào)价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来(lái)的(de)强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年(nián)物(wù)价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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