近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关键材(cái)料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一(yī)个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第(dì)二大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生部(bù)分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷(lín)酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额(é)比(bǐ)兴福(fú)电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐(lè)公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际为符(fú)合食品级要求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是(shì)指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业晋m是山西哪里的车可比公(gōng)司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利(lì)率(lǜ)水平较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提(tí)升，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还(hái)有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未晋m是山西哪里的车(wèi)来是(shì)否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上(shàng)市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿(ná)到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有(yǒu)上会结(jié)果(guǒ)的晋m是山西哪里的车企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段(duàn)的合合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监(jiān)会批(pī)文，也有企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业中有2家(jiā)受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标(biāo)估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一(yī)提(tí)的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资(zī)时，公司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采购主要(yào)系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等(děng)能源(yuán)以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原(yuán)材料的(de)关(guān)联采购占比较(jiào)高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表范围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制的(de)其(qí)他公司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期(qī)大幅降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需(xū)变化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下(xià)跌(diē)，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行(xíng)业成(chéng)本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在(zài)价格下跌(diē)过程(chéng)中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季(jì)度统计口径(jìng)不(bù)太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的(de)行(xíng)政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的(de)决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交易。

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