四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波(bō)存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等(děng)同于(yú)经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的(de)是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律机(jī)制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活(huó)期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的(de)存(cún)款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线ng>关注二：本次(cì)存(cún)款利(lì)率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次(cì)调(diào)降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的(de)一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的(de)对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利(lì)于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线压降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本(běn)次降息(xī)释放(fàng)的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对等下调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币(bì)政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修复，利(lì)率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)的(de)观点(diǎn)也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急(jí)。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的(de)走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修(xiū)复性复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度(dù)货(huò)币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增(zēng)长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同(tóng)优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用(yòng)的(de)同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次利率计(jì)付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本(běn)存款额度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月份(fèn)人民(mín)币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融(róng)企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造业产(chǎn)生循环(huán)，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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