近(jìn)日，国内上市(shì)交易的(de)4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金陆续公布了一(yī)季报(bào)。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌(diē)的(de)背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)在报告(gào)期(qī)内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体来看(kàn)，已实(shí)现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收益和(hé)利润有何区别？4只公募商品期货基金在(zài)一(yī)季报(bào)中(zhōng)均提(tí)及，本期已实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金本期(qī)利息收入、投资(zī)收(shōu)益、其(qí)他收入（不(bù)含公允价值变(biàn)动收(shōu)益(yì)）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失(shī)后(hòu)的余额(é)，本(běn)期利润(rùn)为本(běn)期已实现收益加上(shàng)本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末(mò)基金(jīn)资(zī)产净值方面(miàn)，截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净值分别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份(fèn)额(é)净值方(fāng)面，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思)ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变动(dòng)来看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF份额(é)较期初增加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情(qíng)，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以(yǐ)下几点：首(shǒu)先(xiān)，美(měi)国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆(dòu)等(děng)大宗商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供应相对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月(yuè)国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大(dà)；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养(yǎng)殖(zhí)产品(pǐn)集中出栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕需(xū)求淡季(jì)，而今年由于(yú)生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处(chù)于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基金表示(shì)，一季度白银(yín)在初期两(liǎng)个月处于振荡调(diào)整(zhěng)，在(zài)三月份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现(xiàn)更为(wèi)强势(shì)，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主(zhǔ)要受制(zhì)于白银工业属(shǔ)性及(jí)美联储加(jiā)息(xī)预期(qī)升温影响，白银表现出更(gèng)高的波(bō)动性(xìng)。后(hòu)期则主(zhǔ)要是(shì)欧(ōu)美银行业出现流动(dòng)性危机，导致(zhì)避险情绪(xù)高(gāo)涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了(le)市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国(guó)投(tóu)瑞银(yín)基金认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵(guì)金属(shǔ)行(xíng)情，同时也需关(guān)注突发地缘政治(zhì)、金融体系的(de)流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联(lián)储今(jīn)年(nián)或还有一次加息。随着美(měi)国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一(yī)步提升。考(kǎo)虑到(dào)白银的高弹(dàn)性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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