本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下(xià)行更(gèng)多是受中概(gài)股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌(diē)拖累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年(nián)股(gǔ)市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上行(xíng)通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或(huò)是外围股(gǔ)市下跌的风(fēng)险输入。作为同(tóng)股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据(jù)显示，截(jié)至周四(sì)，香港中企指数和恒(héng)生指数(shù)过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周二(èr)盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美(měi)联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资(zī)金从新(xīn)兴市场撤离(lí)。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行日前(qián)将中国股票评(píng)级(jí)从高(gāo)配下调(diào)为(wèi)中性(xìng)。从(cóng)宏观面(miàn)看，今(jīn)年首季(jì)，美(měi)国(卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗guó)GDP年(nián)化(huà)环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)首(shǒu)季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加息势在(zài)必(bì)行(xíng)。英(yīng)为财情的美(měi)联储利率观测器最(zuì)新数据(jù)显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现(xiàn)，美(měi)国对(duì)策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅(fú)，且是连续第四个月收缩(suō)。美联储加息导致金(jīn)融(róng)资(zī)产盈(yíng)利缩水，缩表则令流(liú)动性(xìng)折价(jià)效应(yīng)加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银(yín)行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和(hé)银(yín)行股(gǔ)价周(zhōu)三(sān)盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对(duì)应的总(zǒng)市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去(qù)年末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿美元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业(yè)危机(jī)频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银(yín)行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来(lái)表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔(tù)年颓势(shì)，一是二(èr)者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风(fēng)行，市(shì)场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率(lǜ)远高(gāo)于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概念中的回(huí)购预(yù)期。

　　通(tōng)达信(xìn)数(shù)据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈(yíng)率(lǜ)和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来(lái)看(kàn)，让(ràng)央企国企估值回归市(shì)场均(jūn)值，已(yǐ)是国(guó)家资本新(xīn)战略。国(guó)家外汇局日前(qián)表示(shì)：“无论从市盈率还(hái)是市(shì)净率等指标(biāo)看，当前(qián)A股的估值相对偏(piān)低(dī)。”类似(shì)表态无疑是为(wèi)中字头(tóu)股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典型个股(gǔ)是(shì)，当前总(zǒng)市(shì)值取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的(de)中国移动(dòng)，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概(gài)念让其成(chéng)为中特估(gū)龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛市带(dài)来的财富记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上交所放开(kāi)15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来(lái)的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨(zhǎng)的年份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自(zì)2008年至(zhì)去(qù)年的15年(nián)里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘红概(gài)率不低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月(yuè)行情能(néng)否再现？关键在要看两点：一是年内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互联网指(zhǐ)数能否(fǒu)维持强势(shì)行情。二是作为(wèi)A股第二大行业(yè)指数，电气(qì)设备板块能否企稳(wěn)。该(gāi)指数年内(nèi)跌(diē)幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪(hù)深两市单(dān)日成交(jiāo)始终维持在万亿元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回(huí)到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市即使考(kǎo)验3200点附(fù)近的半年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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