四大国(guó)有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下(xià)调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认(rèn)为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时(shí)点上(shàng)，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是(shì)，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下(xià)调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存(cún)款利(lì)率机(jī)制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活(huó)期(qī)和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本(běn)，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资(zī)、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在(zài)当(dāng)前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息(xī)调(diào)节，对促(cù)销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持(chí)”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动(dò画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东ng)力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的(de)观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准(zh画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东ǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持(chí)资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业(yè)务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特(tè)别(bié)是在前(qián)期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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