金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银行协定(dìng)存一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银(yín)行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下(xià)调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏(hóng)观(guān)研究(jiū)指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等(děng)多地(dì)中小银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发布公告(gào)下调(diào)人(rén)民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款(一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民(mín)币存(cún)款维持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步(bù)流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款(kuǎn)利(lì)率调降一(yī)定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银(yín)行(xíng)净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期(qī)国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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