5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基(jī)金等多家头部公募基(jī)金密(mì)集(jí)申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国(guó)内半导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在经(jīng)历一(yī)季度(dù)的持续回(huí)调(diào)后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下(xià)跌。不过(guò)资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最(zuì)高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出(chū)现(xiàn)正增(zēng)长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌(diē)越(yuè)买，主要是基于对(duì)板(bǎn)块中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但(dàn)随着国产替代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动下(xià)，板块细分领域仍(réng)有(yǒu)较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经历(lì)一季度的持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又(yòu)开始持续下跌(diē)。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该(gāi)指数在(zài)4月6日(rì)攀至年内高位(wèi)后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表现上，半(bàn)导体与半导(dǎo)体(tǐ)生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间(jiān)看年内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF产品(pǐn)份额变化(huà)，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩(hán)半(bàn)导体ETF等(děng)三只产品份额出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)外，其(qí)余(yú)产品份额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF份额(é)涨幅位列(liè)第一，年(nián)内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下(xià)跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光(guāng)远(yuǎn)分析，当前半导体行业(yè)复苏不及预(yù)期主要原(yuán)因(yīn)，一是(shì)国产替代进程不及预期，国内半导体企业(yè)相比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在(zài)国(guó)产替(tì)代过程中产品(pǐn)研发和客户导入进程(chéng)可能不及(jí)预期(qī)；二(èr)是下(xià)游(yóu)需求不(bù)及预期，在边缘政(zhèng)治(zhì)和(hé)全球经(jīng)济(jì)疲软背景下，全球电子(zi)产品等终(zhōng)端需求可能不(bù)及(jí)预期，从而导(dǎo)致对半导体(tǐ)产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半(bàn)导体行业正处于下(xià)行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有(yǒu)望于(yú)今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期(qī)中，率(lǜ)先回暖的种(zhǒng)类要看芯(xīn)片下游的景(jǐng)气度，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环节会(huì)率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面(miàn)中国经济体重要的构(gòu)成央国企(qǐ)对资产回报提出(chū)要求，民营企业的竞争力提升(shēng)也会更加依赖(lài)数字化，成本效(xiào)率(lǜ)提(tí)升(shēng)是数字化(huà)的(de)长期关键驱(qū)动力，另一方面短(duǎn)周期(qī)维度数字经济有顺周期属性，经(jīng)济复(fù)苏会加(jiā)大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混(hùn)合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一(yī)方(fāng)面是2022年板块调(diào)整幅度(dù)较大，行业估值处于(yú)底部位(wèi)置；另一(yī)方面市场(chǎng)预(yù)期基本面即(jí)将见底(dǐ)，再加上有AI主(zhǔ)题的(de)催化(huà)，所以从年(nián)初到4月初半导体指数(shù)出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其(qí)实(shí)是过度反应(yīng)的(de)，所以随(suí)着4月中(zhōng)下(xià)旬半导(dǎo)体一季报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现，再加上AI主题的(de)降温，综(zōng)合因(yīn)素(sù)引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定，多位业内人士也表(biǎo)示(shì)，长期(qī)看好半导体板块投(tóu)资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当(dāng)前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能给半导(dǎo)体带来(lái)了新的需(xū)求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一方面(miàn)需求会重(zhòng)新复(fù)苏，另一(yī)方面中国半导体(tǐ)企业(yè)有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导体板块估(gū)值(zhí)波(bō)动较大，且子板块(kuài)和细分线索较(jiào)多，始终有估值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质(zhì)的公(gōng)司处(chù)于历史估值(zhí)分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会(huì)有形成很好的投资机会(huì)。他(tā)进一步表示，人类历史经(jīng)历了三次工业革命，前(qián)两次都是以能源为(wèi)对象(xiàng)进行创新(xīn)，第三次(cì)是信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人(rén)工(gōng)智能从感知智能(néng)走向认知智能(néng)后(hòu)，将对(duì)人类生产(chǎn)力的提升(shēng)产生巨大(dà)的(de)影响(xiǎng)，也会开启新一(yī)轮(lún)的工(gōng)业革命，它是信息(xī)革命经(jīng)历了个人电(diàn)脑(nǎo)、互联网(wǎng)革命和移(yí)动(dòng)互联(lián)网革命后在万物智联层面的延伸，将会在(zài)经济、社(shè)会、政治、军事(shì)等方面(miàn)全面影(yǐng)响(xiǎng)人(rén)类社会(huì)。当(dāng)前仍处于新一(yī)轮产(chǎn)业革命(mìng)爆发的早(zǎo)期(qī)的阶段，在人工智(zhì)能带来的技(jì)术变革浪潮下，人工智能(néng)对云管端各方面都产生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧变化最为(wèi)显(xiǎn)著，很多环节发生了改变，产生(shēng)了(le)新(xīn)的投资方向，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能(néng)应用的(de)落地(dì)，端侧和网(wǎng)侧的新(xīn)硬件(jiàn)也会产(chǎn)生新的(de)投资机会(huì)。因此我们(men)长期看好半导(dǎo)体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投资机会，他认为(wèi)可以重(zhòng)点配置(zhì)的(de)主(zhǔ)线包括(kuò)以AI为代表的(de)创新线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料(liào)国产(chǎn)化为(wèi)代表(biǎo)的制(zhì)造(zào)线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年全面(miàn)看好整个(gè)半导体板块(kuài)，其中，从半(bàn)导体国产化为(wèi)主(zhǔ)的设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设计都(dōu)会(huì)在今年都有非常好的(de)机会。首先，基本面上，美国对中国(guó)的极限制(zhì)裁(cái)将加速中国(guó)芯片的国(guó)产(chǎn)替(tì)代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替(tì)代提供(gōng)了坚实的理(lǐ)论(lùn)基础。其(qí)次，芯片设(shè)计板(bǎn)块经过近一年的充(chōng)分调(diào)整，股价(jià)已经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望正式(shì)迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪(zōng)和调研半导体行业库存、动(dòng)销数据和重点公司的(de)边际变化，同时动态跟踪电子消费品的(de)复苏情况，预(yù)判半导体(tǐ)景气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训(xùn)练(liàn)需要大量算(suàn)力，硬(yìng)件基础(chǔ)设施成为发(fā)展基石，算力芯片等核心环节预期将会受(shòu)益，后续有望驱(qū)动半(bàn)导体行(xíng)业持(chí)续(xù)增长(zhǎng)。此外(wài)，半导体设备(bèi)公司的一季报业绩(jì)相(xiāng)对较强，国产化(huà)趋势(shì)仍在加速(sù)推进，后(hòu)续半(bàn)导体设备、材(cái)料(liào)也(yě)是可(kě)以关注(zhù)的方向。存储作(zuò)为(wèi)半(bàn)导体中最大的周期(qī)品种，也(yě)可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注(zhù)景(jǐng)气度修复速度和尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面(miàn)改(gǎi)善的趋(qū)势(shì)比较确(què)定，但(dàn)改(gǎi)善(shàn)的过程中(zhōng)股(gǔ)价有可能波(bō)动较大，要结合基本(běn)面变化(huà)综合(hé)判断(duàn)配置(zhì)价(jià)值，我(wǒ)们也(yě)会通过(guò)适当调仓(cāng)来(lái)平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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