上市(shì)公(gōng)司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而强(qiáng)制退(tuì)市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处触及退市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也(yě)未(wèi)发(fā)生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或(huò)将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数(shù)上(shàng)市公司是(shì)因经(jīng)营不善导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时(shí)，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿(cháng)债能力(lì)等(děng)，防范债(zhài)券退市(shì)、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的(de)，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还(hái)有不少空白(bái)和盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市(sh过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处ì)场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在(zài)交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司(sī)，可考虑(lǜ)提(tí)高担(dān)保资产与回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短板不能(néng)视而(ér)不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投(tóu)资方(fāng)法，完善(shàn)配套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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