国内“五(wǔ)一(yī)”假期来了(le)，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将继续加息(xī)25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织下(xià)，节后市场(chǎng)走势(shì)将如何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一共和银行股价(jià)已(yǐ)累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国第(dì)一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原(yuán)因(yīn)是达成救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该(gāi)股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有(yǒu)可能会被美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道(dào)，自美国第一共和银行(xíng)公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历(lì)史新低(dī)。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联(lián)储的官员正在(zài)与其他银行进行协调会(huì)议(yì)，为第一共和银行制定救助计(jì)划(huà)。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求(qiú)大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部审(shěn)查报告中，美联储承认，对(duì)于(yú)上(shàng)月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自(zì)身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也和美联(lián)储的审查督(dū)导(dǎo)行(xíng)动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行(xíng)业审查(chá)员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来(lái)越多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的(de)副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审(shěn)查员未能(néng)充分(fēn)认识到(dào)，随着硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的规(guī)模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确发现了(le)风险，却没有(yǒu)采取足够的措施(shī)，保(bǎo)证该行足(zú)够(gòu)迅(xùn)速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改革普遍放松(sōng)了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联储的文(wén)化(huà)转变似乎导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现在(zài)降低标准、增(zēng)加复杂性(xìng)，以及监(jiān)管方式(shì)不(bù)够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其银行(xíng)业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美(měi)联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前(qián)累积过(guò)多的证据(jù)。

　　美联(lián)储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报告(gào)或警告，数(shù)量(liàng)是其他银行的(de)三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联(lián)储忽(hū)视了范围更广的问题，比如(rú)该行(xíng)多年来(lái)一直(zhí)突(tū)破内部风险限制，其采用的流动性指标却(què)显示，存(cún)款基础稳定，其(qí)利率相关风险还被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新(xīn)审(shěn)查，适用于资产超过(guò)千亿美元银(yín)行的一系列规定，包(bāo)括(kuò)压力测试和(hé)流(liú)动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家银行对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需(xū)要对范(fàn)围更(gèng)广泛的(de)银行强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围(wéi)的银行(xíng)适用标准和的流动性(xìng)规定。他(tā)呼吁，重新评估，对(duì)于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应(yīng)要求更(gèng)广泛(fàn)的银(yín)行考虑到可出售证(zhèng)券(quàn)的未实(shí)现损益，以便让银行的资本(běn)要求更好地匹配其财(cái)务(wù)状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理(lǐ)不足(zú)的公司(sī)，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华(huá)达州重大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴影响的地区(qū)提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至(两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法zhì)4月14日期(qī)间(jiān)受严重(zhòng)风暴影响的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资金可(kě)在成本分担的基础上提(tí)供给州政府和符(fú)合(hé)条件(jiàn)的地方政(zhèng)府以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等(děng)五国就(jiù)乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙(yá)利(lì)、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措施(shī)包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚(yà)等国(guó)撤回针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的(de)成员国农(nóng)民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的(de)一揽子支持(chí)。此外，欧盟(méng)将继续(xù)推进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将进(jìn)一(yī)步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出(chū)口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济(jì)继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部最新公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一(yī)。此(cǐ)次公(gōng)布的数据再度(dù)印证(zhèng)了美国(guó)通(tōng)胀的居高不下，这加大了(le)美联储5月(yuè)再次加息(xī)的(de)可能性。报告公(gōng)布后(hòu)，美(měi)国短期利(lì)率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部(bù)公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的(de)2％，且增(zēng)速较前(qián)值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的(de)增速出现明显回(huí)暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数(shù)据超预期(qī)放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市(shì)场对于(yú)美国经(jīng)济(jì)衰退的(de)忧虑，再加上目前(qián)欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持(chí)续存在(zài)，金融(róng)不稳定叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上(shàng)削弱(ruò)了美联储货币政策(cè)的紧缩(suō)预(yù)期，同时增(zēng)加了下半年(nián)美(měi)联储降息的(de)预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示(shì)，由于(yú)反(fǎn)映(yìng)核心个人消(xiāo)费(fèi)支出在(zài)内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本不存(cún)在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中美联(lián)储的(de)政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前美联储货币(bì)政策面(miàn)临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增加，但是(shì)一季(jì)度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超(chāo)过预期，显示(shì)出(chū)核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来(lái)说，这意(yì)味着进(jìn)行政策选择(zé)时不得(dé)不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月(yuè)大(dà)概率将(jiāng)会保持加息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏观(guān)风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未(wèi)来加息(xī)的态度或将(jiāng)更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为，目(mù)前市场(chǎng)已经对(duì)美联(lián)储5月加息25BP作出了充(chōng)分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新(xīn)点阵图和经济展望公(gōng)布，因此(cǐ)会议重点在于(yú)利率决(jué)议声明(míng)及鲍(bào)威尔的会后(hòu)发(fā)言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止(zhǐ)加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而在会(huì)后的新闻发布(bù)会(huì)上，需要重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经(jīng)济(jì)与通胀前景、后(hòu)续(xù)货币政策以(yǐ)及银行(xíng)业危机引(yǐn)发(fā)的信贷收缩等(děng)方面的(de)观(guān)点(diǎn)论述。特别是如果出(chū)现“停止加息(xī)”等明显鸽(gē)派(pài)暗示，则无论对于(yú)商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关(guān)注三个(gè)方面：一是考虑到通(tōng)胀(zhàng)的(de)顽固性(xìng)，美联储是否(fǒu)会透露(lù)其愿意容(róng)忍(rěn)更高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是美(měi)联(lián)储对于目前(qián)金融以(yǐ)及经济风险的(de)判断，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还是长期风(fēng)险；三是(shì)美(měi)联储未来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年(nián)将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产(chǎn)将(jiāng)继续回(huí)调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场而(ér)言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风(fēng)险偏好会(huì)再度上升，美(měi)元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充分，预(yù)计加(jiā)息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为(wèi)本次会(huì)议(yì)上需要重点关注(zhù)美联储声明以(yǐ)及鲍(bào)威(wēi)尔在记者会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临较大的冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期(qī)美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市(shì)场对(duì)于美(měi)联储货币(bì)政策迅速转向的(de)乐观预期出(chū)现一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加(jiā)息临(lín)近(jìn)尾声，对(duì)贵金属价(jià)格的(de)压制边际减弱。同(tóng)时，美国(guó)经济前(qián)景黯淡，债(zhài)务上限悬(xuán)而未(wèi)决以及银行(xíng)业(yè)风险事件余(yú)波反复，不断激(jī)发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各(gè)国央行强化黄金资产储备功(gōng)能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素(sù)主要(yào)是，市场和美联储对于(yú)后续货币(bì)政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经济层面(miàn)的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽管过热态(tài)势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无论是(shì)新增非农就业(yè)人数还是(shì)失(shī)业率指(zhǐ)标，还(hái)远未触及经济(jì)衰退以及美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有(yǒu)可能(néng)造成通胀(zhàng)回归波折(zhé)反复，进而引发(fā)美联储货(huò)币政策前景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息会议(yì)落地后的一段时间内(nèi)，市场仍然会(huì)延续上述的修(xiū)正走势，美联储还需在更(gèng)多(duō)数据指引以(yǐ)及银(yín)行(xíng)风(fēng)险事件落地(dì)后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍(réng)会(huì)延续当前(qián)“走一步看一步”的(de)决策思路。而(ér)市(shì)场对于年内降息的(de)乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一(yī)是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系(xì)下(xià)美(měi)元的(de)趋势压力(lì)。“过去20年，贵(guì)金属价格(gé)主要锚定的(de)是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最(zuì)近这种联系(xì)正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金(jīn)以及美元结算体系的变(biàn)化使得(dé)贵(guì)金属(shǔ)获得了越来越多(duō)的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的(de)逻辑还没(méi)结束，且近期的(de)表现也(yě)是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一(yī)定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美银行(xíng)业(yè)风险带(dài)来的避险情绪对贵金(jīn)属价(jià)格(gé)仍有一定支撑，但边(biān)际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来(lái)的加息预(yù)测，未能对(duì)贵(guì)金属形成有力的(de)回落(luò)压力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在(zài)基准假设下(xià)，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍大(dà)幅领先美联储的官方预期(qī)，预计在高通胀压力下，市场(chǎng)对(duì)降息(xī)预期的修正(zhèng)或将带来金银(yín)价格的进一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据较(jiào)多(duō)，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本(běn)面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同(tóng)时(shí)，国(guó)内“五一”假期结束(shù)后，市场将两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法直面美联储(chǔ)5月利率决议(yì)落地，他(tā)预计美联储会议(yì)结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨(kuà)越5月美联储议息会议(yì)等重要事件，加之(zhī)银行业危机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资者要(yào)防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期(qī)后(hòu)可关(guān)注(zhù)贵金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布(bù)局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储(chǔ)会(huì)议这一关键时(shí)间(jiān)节点(diǎn)，投资(zī)者(zhě)若保留头寸过(guò)节，则要保持(chí)头寸有足够(gòu)安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲(chōng)击。他(tā)表示，节(jié)后贵(guì)金属或(huò)将(jiāng)迎(yíng)来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议(yì)给出的(de)指引(yǐn)，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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