私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券(quàn)投资基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基(jī)协(xié)）就起草的(de)《私(sī)募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统(tǒng)一(yī)规范，中(zhōng)基(jī)协实施登(dēng)记备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证券投(tóu)资基金行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基(jī)协已(yǐ)登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市场(chǎng)重要的机(jī)构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和(hé)问题(tí)导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范(fàn)，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规(guī)范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金初始(shǐ)募集及(jí)存续(xù)规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下(xià)称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募(mù)登(dēng)记(jì)备案(àn)标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模(mó)不(bù)低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金(jīn)合同(tóng)中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了(le)存续要(yào)求，这(zhè)可(kě)以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的(de)私募生存难(nán)度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求私募(mù)证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每(měi)月一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确(què)基金合同应(yīng)当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合(hé)投(tóu)资要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资(zī)基金投资于同一资(zī)产的(de)资金，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人管理的全部(bù)私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该资(zī)产的(de)25％。银(yín)行活(huó)期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银(yín)行票(piào)据、政(zhèng)策性金(jīn)融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会(huì)、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多(duō)层嵌套(tào)等(děng)方式规避(bì)监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于其(qí)他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者金融机(jī)构发行的资产管理产品的(de)，应当明确(què)约定所投资的私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除(chú)公开募集基金以外的其他私(sī)募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开(kāi)展衍生品交(jiāo)易，不得(dé)将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适格投资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细(xì)化对(duì)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资(zī)运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境(jìng)外(wài)资(zī)产等特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同(tóng)规模(mó)私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报送工均码一般是什么码，均码一般是什么码数作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人(rén)均码一般是什么码，均码一般是什么码数定期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一(yī)实际控制人控(kòng)制的(de)私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持(chí)续(xù)建(jiàn)立健全(quán)流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关(guān)于(yú)预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压(yā)力测试。私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当结(jié)合市场(chǎng)状况和自(zì)身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确(què)预案触发情(qíng)景、应急程(chéng)序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通道业(yè)务，私募基金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当对投资者资金(jīn)来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第(dì)三方下达投(tóu)资(zī)指令或者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理(lǐ)人(rén)，金融机(jī)构资产管理产品以(yǐ)及其他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前(qián)征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏(piān)好(hǎo)回到(dào)策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利(lì)。这(zhè)将更(gèng)有利(lì)于行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的(de)私募(mù)证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况提(tí)出差异化整改(gǎi)要(yào)求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开(kāi)展通道(dào)业务、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要求(qiú)的存(cún)量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得(dé)新(xīn)增募集(jí)规模(mó)及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资活(huó)动获(huò)得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易(yì)等投资(zī)要(yào)求的(de)，给予1均码一般是什么码，均码一般是什么码数2个月整改过(guò)渡(dù)期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施(shī)后存量基金(jīn)新募集(jí)的投资者(zhě)要求设(shè)置(zhì)不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金(jīn)合同存(cún)续(xù)期(qī)限发(fā)生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运(yùn)作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中(zhōng)无(wú)固定存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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