申万一(yī)级的(de)半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场(chǎng)规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需(xū)求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素(sù)导(dǎo)致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技(jì)等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母10克是几两净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到(dào)63家(jiā)，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基(jī)数(shù)效应(yīng)有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数(shù)和(hé)行业指数(shù)分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其(qí)中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年报中也说明了(le)与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

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　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要(yào)不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路(lù)产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的(de)头部公司实现了(le)批量(liàng)销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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