财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必(bì)争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提(tí)速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额(é)分(f15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟ēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研(yán)报(bào)罗列(liè)五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一(yī)步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟(pí)酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地区的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前(qián)多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传(chuán)奇”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发(fā)力(lì) 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力，高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可当(dāng)。产(chǎn)品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构(gòu)持续(xù)升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目(mù)前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国(guó)正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其(qí)收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知(zhī)度或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业(yè)态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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