事件：21世纪经济报道(dào)、澎湃新(xīn)闻等(děng)多家(jiā)媒体报道，协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将于5月15日执行(xíng)，其中国有银行(xíng)执行基准利率加(jiā)10BP；其它金融机构执行基准利(lì)率加20BP。

　　通(tōng)知存款和协定存款是什么？通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款是“类(lèi)活期(qī)存款(kuǎn)”，灵活(huó)性好于定期(qī)，收益(yì)率好于活期(qī)。产品推出的目(mù)的更多(duō)是为吸(xī)引存款。通知存款(kuǎn)是(shì)指(zhǐ)不约定存期，在支(zhī)取时提前通知银(yín)行的(de)存款业务，分为提前一天(tiān)和提前七(qī)天的两种类型。协定存(cún)款是对协定额度以内(nèi)的(de)部分给(gěi)予活(huó)期利率，对超过协定(dìng)部(bù)分给(gěi)予协定存款利率。

　　通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)当前利率处于什(shén)么(me)水平？为何需要规定上限？根据(jù)央行(xíng)公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率(lǜ)分(fēn)别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率(lǜ)为(wèi) 1.15％ ，活(huó)期(qī)挂牌(pái)基准利率为 0.35％ 。如以(yǐ)此为标准，则国有四(sì)大行1天和7天期通知存款利(lì)率的(de)上限分(fēn)别为(wèi)0.90％、1.45％，协(xié)定(dìng)存款利率上限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知存款利率的上限(xiàn)分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存(cún)款利率上限为(wèi) 1.35％ 。而(ér)目前部分(fēn)城商(shāng)行与(yǔ)农商行通知、协定(dìng)存款利率偏(piān)高(gāo)，我们(men)梳理的样本银行中有13.5％的银行(xíng)超过新规上限。7 天通知(zhī)存款的最高利率(lǜ)达(dá)到 2.1％ 。且部分银行(xíng)最高的通知存(cún)款利率高(gāo)于(yú)其挂(guà)牌价(jià)，存在“存款竞(jìng)争”令负债(zhài)成本相对刚(gāng)性的问题(tí)。

　　规定上(shàng)限对(duì)相关存款实际利率有何影(yǐng)响？是否会对M1和(hé)M2产生影(yǐng)响？部分城商行和农商行（占比近13.5％）通知存款和协定存款利率或将有所下调，但对(duì)M1和M2增速影响非对称。其一，通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款应(yīng)属于其他(tā)存款，对M1或没有影(yǐng)响。其二，通知存款和协定存(cún)款若流出(chū)，可(kě)能会拖累 M2 增(zēng)速。根据《存款(kuǎn)统计(jì)分类及编(biān)码》，我们合(hé)理推断，通知存款和协定(dìng)存款归属于 M2 下的其他存(cún)款科目，则其变(biàn)动会影响(xiǎng)M2规模和增(zēng)速。考虑到此次利率上限的设定，可(kě)能有部分个(gè)人(rén)或(huò)企业(yè)将通知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)投向(xiàng)收益率(lǜ)更高的(de)理财以(yǐ)及其他资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。考(kǎo)虑到4月居民存款已经开始(shǐ)重新流向表(biǎo)外，M2增速预计将进入下(xià)行通道。再考虑(lǜ)到此次通知存款和协定存款利率上限的约(yuē)束，或(huò)进一(yī)步加(jiā)速居民将资金从表(biǎo)内搬(bān)至表外。

　　是否(fǒu)意味着存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调新一轮的开始(shǐ)？本次(cì)约束通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，核心目的是缓(huǎn)解银行净息差压力。23Q1 商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息差(chà)下探，其中国有银行平均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制(zhì)银行的平(píng)均净息(xī)差下(xià)行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商(shāng)业银行(xíng)的利润是准公共品，去向有三：一是利(lì)润分(fēn)配给财政的非税收入；二是(shì)转(zhuǎn)增资本金以(yǐ)满足(zú)宏观(guān)审慎的管理要求(qiú)，疏通货(huò)币政(zhèng)策的传导渠道；三(sān)是增加拨备以应(yīng)对坏(huài)账风(fēng)险。既要(yào)保(bǎo)证(zhèng)商业银(yín)行的(de)合理盈(yíng)利水平(píng)，又要不(bù)抬高实(shí)体经济融(róng)资水平(píng)，惟(wéi)有(yǒu)对(duì)存款利(lì)率进行调(diào)整。实际上， 2022 年(nián) 9 月主(zhǔ)要(yào)银行已(yǐ)经(jīng)下调存款(kuǎn)利率，年初至(zhì)今其(qí)他银行也纷纷跟进，随(suí)着(zhe)商(shāng)业银行普通存款(kuǎn)利(lì)率的调整到(dào)位，政策抓(zhuā)手转向其他(tā)存款的利率水(shuǐ)平。但(dàn)目(mù)前尚不构成新一轮存款利率下调的开始，源于(yú)目前存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制参考(kǎo) 10Y 国(guó)债利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债收益率高于上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面(miàn)下调的充分条件。

　　高频数据经济表现(xiàn)：汽(qì)车(chē)销售、地(dì)产销售(shòu)改善。乘用(yòng)车零(líng)售同比较上周上升 27pct 至 67％ ，今年累计(jì)同比 1％ ，全国(guó)整车(chē)货(huò)运量(liàng)有所反弹。房地产市场：地(dì)产(chǎn)销(xiāo)售(shòu)有(yǒu)所恢复，因城施策继续加(jiā)码(mǎ)。政府(fǔ)性基(jī)金(jīn)与基建：新增专项债(zhài) 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿(yì)。工业生产与制造业投资：开工率继续改善。通胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水(shuǐ)果、钢铁、煤炭价格下降，油价上升。货币政(zhèng)策与汇率：资短(duǎn)端金利率下行(xíng)、美(měi)元(yuán)下(xià)行，人(rén)民币(bì)升值。

　　风险提示(shì)：稳(wěn)增(zēng)长政策见效(xiào)速度慢于预(yù)期，数(shù)据(jù)搜集遗(yí)漏。

　　以下为(wèi)正(zhèng)文(wén)

　　周关注：存款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　事件：21 世纪(jì)经济(jì)报道、澎湃新(xīn)闻(wén)等多家媒体报道，协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限：国有银行(xíng)（特指工农、中、建四(sì)大(dà)行）执行基准(zhǔn)利(lì)率加(jiā) 10BP ；其它金融机(jī)构执(zhí)行基准利率(lǜ)加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协 定存款是什么？

　　通知存款和协定存(cún)款是“类活期(qī)存款(kuǎn)”，灵活性好于定期，收益率好于活期。产(chǎn)品推出(chū)的目的(de)更多是(shì)为吸(xī)引存款。

　　通知存款(kuǎn)是(shì)指不(bù)约定存期，在(zài)支取时提前(qián)通(tōng)知银(yín)行的存款业务，分(fēn)为(wèi)提前一天(tiān)和提前七天的(de)两种类型。在存入(rù)款项时不约定存期(qī)，支取时需提前(qián)通知银行，约定支取(qǔ)存款的日期和金额(é)方能支取可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句(qǔ)，按存款人提前通知的期限长(zhǎng)短划分为一天通知(zhī)存款和七天(tiān)通知存款(kuǎn)两(liǎng)个品种，一(yī)天通知存款必须提前一天通知约(yuē)定支取(qǔ)存款，七天通知(zhī)存款必须提前七天通知约(yuē)定支取存款(kuǎn)。通(tōng)知存款面向(xiàng)个人和企(qǐ)业(yè)办理。

　　协定存款是对协(xié)定额度以内(nèi)的部分给予活期利率，对超过(guò)协定(dìng)部分给予(yǔ)协定存款利(lì)率。协定存(cún)款是指银行与客户签订协议，约定(dìng)结算账户的每日留存金额，结算(suàn)账(zhàng)户每日余额低于最低留存额（含）的部(bù)分按活期存款利率(lǜ)计息，超过部分按(àn)中(zhōng)国人民银行规定的协定存款利率计息的存款。协(xié)定存款面向企业(yè)办理。

　　2. 通知、协定存款当前利率水平？为何需要规定(dìng)上限？

　　若央行(xíng)规(guī)定新的利率(lǜ)上限，则7天通知(zhī)存(cún)款利率的(de)上限被设(shè)定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存(cún)款利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款(kuǎn)利率为 1.15％ ，活(huó)期挂牌基准利率为(wèi) 0.35％ 。如以此为标准(zhǔn)，则国有四大行 1 天和 7 天期通知存(cún)款利(lì)率的(de)上(shàng)限(xiàn)分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限为 1.25％ 。其它金(jīn)融(róng)机构(gòu) 1 天(tiān)和(hé) 7 天期通知(zhī)存款利率的上限分别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为(wèi) 1.35％ 。

　　城商行与(yǔ)农(nóng)商行(xíng)通知、协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)偏高，样本银行(xíng)中有13.5％的银行(xíng)超(chāo)过(guò)新规(guī)上限。我们梳理了国有(yǒu)银行(xíng)、股份(fèn)制银行(xíng)、 20 家城商行(xíng)（按资产规模排序）以及 14 家农(nóng)商行的(de)挂牌利(lì)率（截(jié)止至 5 月 11 日），其中(zhōng)国有银行与股份行挂(guà)牌利率未超过央行新规上限(xiàn)，超过上限的银(yín)行主(zhǔ)要集中在城商行和农商行中，占(zhàn)比达 13.5％ ，其中 20 家城商行(xíng)中有 4 家超过上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行中(zhōng)有 3 家(jiā)超过上限、占比 15.6％ 。 7 天通知(zhī)存款的最(zuì)高利(lì)率(lǜ)达(dá)到 2.1％ 。

　　同时，部分(fēn)银行最高(gāo)的通知(zhī)存款利率高(gāo)于(yú)其挂牌价，存在“存款竞争”令负债成本相对刚性的(de)问(wèn)题。我们在梳理过(guò)程中发现，部(bù)分银行个人通知(zhī)存款的(de)最高(gāo)利(lì)率高于挂牌利率，其 1 天(tiān)的(de)通知(zhī)存款最(zuì)高利率为 1.75％ ，而其挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规(guī)定上限对(duì)实际存款利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影(yǐng)响如(rú)何？

　　部分城商行和农商(shāng)行通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率或(huò)将有所(suǒ)下调。目前超过利率新(xīn)规上限(xiàn)的主要为(wèi)城商行和农商行，样本银行中有 13.5％ 的(de)银行(xíng)超(chāo)过上限(xiàn)，其中 7 天(tiān)通知存款的(de)最(zuì)高利率(lǜ)达到 2.1％ （规(guī)定上限为(wèi) 1.55％ ），因(yīn)此新规的执行(xíng)会(huì)导致(zhì)部分城商(shāng)行(xíng)和农商行（合理估算(suàn)近 13.5％ 的(de)比例）通知存款和协定存(cún)款利率或将有所下调。

　　是否会对(duì)M1和M2的增速(sù)产生影响？

　　其一，通知(zhī)存款和协(xié)定存款应属于其他存款，对(duì)M1或没(méi)有影响。根据《存款统计分类及编码》，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)与(yǔ)普通存(cún)款并(bìng)列，并不(bù)属于单(dān)位存款和储蓄(xù)存款。则考虑(lǜ)到 M1 为(wèi) M0 与单位活期(qī)存款之和，其(qí)不在 M1 的包含(hán)范围之(zhī)内，利率上(shàng)限的(de)设定(dìng)对 M1 应当(dāng)没有影响(xiǎng)。

　　其二，通(tōng)知存款和协定存(cún)款若流出，可能会拖累M2增速。根据(jù)《存款统(tǒng)计分类(lèi)及编码》，我们合理推断，通知存(cún)款和协(xié)定存款归属(shǔ)于 M2 下的其他存款科目，则其变动(dòng)会影响 M2 规模和(hé)增速(sù)。考虑到此次(cì)利率上限(xiàn)的设定，可能有部分(fēn)个人或(huò)企业(yè)将通知存款和协(xié)定存(cún)款投(tóu)向收(shōu)益率更高的理财以(yǐ)及其(qí)他资管产品中(zhōng)，拖(tuō)累(lèi) M2 增速表现。

　　考(kǎo)虑到4月居民存款(kuǎn)已(yǐ)经开始重新流向表(biǎo)外(wài)，M2增速预计(jì)将进入下(xià)行(xíng)通道。M2 近一年的上行(xíng)由个人存款(kuǎn)推动，资管资金回表也主要来(lái)源于(yú)居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个百(bǎi)分点来源于个(gè)人存款的规(guī)模(mó)扩张。年(nián)初以来(lái) 1.6 万(wàn)亿资管(guǎn)资(zī)金回流表(biǎo)内中，有 1.4 万亿来源于住户部(bù)门(mén)。但随着4月居民存款同比首次(cì)由增转降(jiàng)，居(jū)民资产配(pèi)置或(huò)回流表外，对(duì)应(yīng)的(de)则(zé)是M2同(tóng)比(bǐ)超过(guò)市场预(yù)期下行。再考虑到此次通知存(cún)款和协定存(cún)款利率上限(xiàn)的(de)约束，或进一步加速居(jū)民将(jiāng)资金从表内搬(bān)至表外。

　　4. 是否意味着存款利率下调(diào)新一轮的开始？

　　本次约束(shù)通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，核心目(mù)的是缓解银(yín)行净息差压力。23Q1 商业银行净息差(chà)下探，其(qí)中国有银行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商业银行的(de)利(lì)润是准公共品，去向有(yǒu)三：一(yī)是利润(rùn)分配给(gěi)财政的非税(shuì)收入；二是转增(zēng)资本金以满足宏观审慎的管(guǎn)理要求，疏通货(huò)币政(zhèng)策的传导渠道；三是增(zēng)加拨备以(yǐ)应对坏账风(fēng)险(xiǎn)。既要(yào)保证(zhèng)商(shāng)业(yè)银行的(de)合理(lǐ)盈利水(shuǐ)平，又要不抬高(gāo)实体(tǐ)经(jīng)济融资水平，惟有对存款(kuǎn)利率进行调整。

　　实际上，去年9月主要(yào)银行已(yǐ)经下调存款利率(lǜ)，年初至今其他银行也纷纷跟进，随(suí)着(zhe)商业银行普通存款(kuǎn)利率的调整到位，政策抓(zhuā)手转向其(qí)他存款(kuǎn)的利(lì)率水(shuǐ)平。而部分中(zhōng)小银(yín)行未高息揽(lǎn)储(chǔ)，其通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率和协(xié)定存款利率明显(xiǎn)偏高，实际上不利于(yú)商(shāng)业银(yín)行整体(tǐ)负债端成(chéng)本的下降(jiàng)，也成为(wèi)本(běn)次约束通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率的(de)触发(fā)因素(sù)。

　　是(shì)否(fǒu)是新(xīn)一轮存(cún)款利率下调的(de)开始(shǐ)？目前十年期国(guó)债收益率高于上一轮下调时低点，1年期LPR持平，因而目(mù)前(qián)尚不具(jù)备(bèi)充(chōng)分条件。2022 年 可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句4 月，央行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，以 10 年期国债收益(yì)率和以 1 年期 LPR 基准，合(hé)理调(diào)整存款利(lì)率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也(yě)相应触发 2022 年 9 月部分全国性银行下(xià)调存款利率(lǜ)，如一年期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期(qī) LPR 按兵(bīng)不动， 10 年期国(guó)债收益率走(zǒu)高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高(gāo)频经济表现：汽车(chē)、地(dì)产(chǎn)销(xiāo)售(shòu)改善(shàn)

　　1）商(shāng)品消(xiāo)费：乘(chéng)用车零售(shòu)较上周有(yǒu)所改善，今年(nián)以(yǐ)来累(lèi)计同比增长1％。截至5月7日，乘(chéng)用车零售同比较上周上(shàng)升27pct至(zhì)67％，今年累计同(tóng)比1％。5月1-7日(rì)，乘用车市可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句场(chǎng)零售同比增长67％。

　　2）服务消费(fèi)：全国整车货运(yùn)量有所反弹，京沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全国整车货运量较(jiào) 2021 年(nián)同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙趋势(shì)较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府(fǔ)消费(fèi)：截至5月(yuè)12日，当周国(guó)债(zhài)净融(róng)资-754.8亿，当(dāng)周新增0亿一(yī)般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产(chǎn)市场：地产(chǎn)销售(shòu)回暖，五(wǔ)一过后因城施策(cè)继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城(chéng)市(shì)商(shāng)品房周均成(chéng)交面(miàn)积两(liǎng)年(nián)平均(jūn)增(zēng)速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结(jié)构看(kàn)，一线、二线和(hé)三线城市分别(bié)回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳(yáng)、内蒙古等 30 余个(gè)城市(shì)进(jìn)行了公积金贷款政策的调整和优化。

　　5）政府性基金与基建：当周新增专(zhuān)项债147.8亿(yì)，下周计划发行881.1亿。

　　6）制(zhì)造(zào)业投资与工业生产(chǎn)：受五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)及需(xū)求走弱影响，开(kāi)工(gōng)率连周下滑(huá)。截至 5 月 5 日，高炉开工率继续(xù)回落 87bp 至(zhì) 81.7％ 。汽车半钢(gāng)胎开(kāi)工率季(jì)节(jié)性回(huí)落 1028bp 至 60.38％ ，但仍(réng)强于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出(chū)口：港(gǎng)口物流效率有所改(gǎi)善。截至 3 月 17 日，交运部重(zhòng)点港口货(huò)物吞吐量较(jiào)上(shàng)周回升(shēng) 0.8％ ，高速(sù)公(gōng)路货(huò)车通行量与铁路货运量较上周(zhōu)分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价(jià)格：猪(zhū)肉价格继(jì)续下行(xíng)，菜价(jià)、果价回升(shēng)。截(jié)至(zhì) 5 月(yuè) 4 日，猪(zhū)肉零售(shòu)价(jià)下跌(diē) 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水果价格分(fēn)别环(huán)涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比(bǐ)分别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油价小(xiǎo)幅(fú)回(huí)升，国内钢(gāng)价、煤(méi)价下行。截至 5 月 11 日，布油周均价小幅回(huí)升 0.1％ 至(zhì) 76.4 美元 / 桶，动力煤价(jià)格(gé)回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格(gé)下行 0.9％ 至(zhì) 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月 5 日，美国(guó)原油产量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货币政(zhèng)策与(yǔ)汇率(lǜ)：逆回购(gòu)地量延(yán)续，资金(jīn)利率(lǜ)小幅下行(xíng)。截至(zhì) 5 月 12 日，本周逆(nì)回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较(jiào)上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小(xiǎo)幅(fú)上行，人民币(bì)被动贬(biǎn)值(zhí)。截至(zhì) 5 月 11 日，美元指(zhǐ)数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别较上周贬值(zhí) 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增(zēng)长(zhǎng)政策见(jiàn)效速度慢于预期，数据搜集(jí)遗漏(lòu)。

　　全球(qiú)宏观日历：关注(zhù)中国 4 月经济数据(jù)

　　内容节(jié)选自申万宏源(yuán)宏观(guān)研究报告：

　　《存款利率下调新一(yī)轮的开始？——申万宏(hóng)源(yuán)宏观周(zhōu)报·第(dì)208期》

　　证券分析师(shī)：屠强 贾(jiǎ)东旭(xù) 王胜(shèng)

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句