财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持(chí)续之(zhī)下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较(jiào)难(nán)。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷(dài)款(kuǎn)利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确(què)多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度(dù)金融统(tǒng)计(jì)数据发布(bù)会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据(jù)来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的(de)收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月年化收(shōu)益率的(de)平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低(dī)息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之(zhī)后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)收益(yì)与金融(róng)市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的(de)差(chà)异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责(zé)人对(duì)财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定(dìng)价(jià)和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前(qián)的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层(céng)资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受(shòu)的压力(lì)将(jiāng)是(shì)巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的(de)可能性和(hé)空间，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计(jì)，后续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一(yī)步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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