自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估等(děng)主题层(céng)出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而(ér)公(gōng)募(mù)基金(jīn)2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明星(xīng)基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露(lù)旗下基金的(de)2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金(jīn)经(jīng)理对(duì)后(h唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗òu)市(shì)的基本看法。多数明(míng)星基(jī)金(jīn)经理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保持(chí)较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在(zài)顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司(sī)季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一(yī)季(jì)报也用相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，但直言(yán)客观上当(dāng)下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标(biāo)的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上(shàng)涨后(hòu)，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基(jī)民关注的(de)基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权(quán)益基(jī)金经理，手握巨(jù)资让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓(cāng)位运作，多(duō)只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末的股票(piào)市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易(yì)方达优(yōu)质精选、易(yì)方(fāng)达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持(chí)和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易方达亚(yà)洲精(jīng)选，一季度末该基金持(chí)有港(gǎng)股和美(měi)股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季(jì)度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍(réng)然(rán)持有(yǒu)商业(yè)模(mó)式出色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投(tóu)资者需(xū)要时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大(dà)的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季(jì)报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大(dà)，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了(le)消费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进行了(le)调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的头(tóu)号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质精(jīng)选的头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减(jiǎn)持(chí)，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个(gè)股已经推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团新进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模(mó)超过千亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季(jì)度末(mò)减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会清(qīng)晰写道自己的(de)投资思(sī)路，这一次(cì)也(yě)不(bù)例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸(xī)引人(rén)的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间(jiān)来充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等到它(tā)们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资的优势之(zhī)一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面(miàn)分析方法的(de)理解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些(xiē)都使投资者未来更可能(néng)做出对具体投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次(cì)投(tóu)资，积(jī)累的(de)重(zhòng)要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将(jiāng)长期(qī)复合回报作(zuò)为终级(jí)目标，可积累性(xìng)就是(shì)这一目标的最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的。我们会(huì)参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做(zuò)深入(rù)的研(yán)究(jiū)积累，争取构(gòu)建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公(gōng)司是如此重(zhòng)要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者带来长期可(kě)观(guān)的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企业(yè)的定期报告(gào)并对财务数据(jù)进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检验(yàn)并(bìng)修正调(diào)研中(zhōng)对企(qǐ)业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财(cái)务状况(kuàng)了如指掌，就(jiù)更有可能正确评(píng)判这家公司(sī)的(de)未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你(nǐ)要(yào)阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它(tā)的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了年报中(zhōng)的(de)附注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何(hé)成功(gōng)的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成(chéng)功的(de)模(mó)式往往没有变化，通过深(shēn)入的(de)研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包(bāo)揽前(qián)三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基(jī)金保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度(dù)调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季度末(mò)前五大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出(chū)现(xiàn)在该基金去年(nián)四季度(dù)末(mò)的前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新科(kē)技(jì)技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制(zhì)造业(yè)资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定(dìng)的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的应用(yòng)展望，资(zī)金分流可(kě)能是高端制造业相(xiāng)对(duì)表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制造(zào)产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一(yī)季度的(de)重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持(chí)乐观的(de)态(tài)度(dù)，随(suí)着公司(sī)季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本(běn)面优秀(xiù)和增量价值(zhí)积累的公(gōng)司。经过调(diào)整，行业估值水平已在历史低位，产业链(liàn)的变化在(zài)市场定价中未(wèi)被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说(shuō)，当(dāng)前(qián)市(shì)场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的(de)趋(qū)势，收益预期的时(shí)间(jiān)维度预期也呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高(gāo)了(le)难度，短期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的(de)压(yā)力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何(hé)展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新(xīn)经济(jì)基(jī)金中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的(de)信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持(chí)续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复(fù)苏(sū)力度(dù)相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投(tóu)资(zī)者担心这是(shì)否(fǒu)只是当下复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危(wēi)机(jī)的冰(bīng)山(shān)一(yī)角(jiǎo)。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了(le)未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联(lián)储在货币政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)决策时(shí)愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经(jīng)济基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容(róng)生(shēng)成(chéng)）”和(hé)部分国企相关板块(kuài)获得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化。受益(yì)两大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一(yī)季度(dù)操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替(tì)代了(le)部(bù)分白酒(jiǔ)仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆(nì)向(xiàng)增(zēng)持了一些由于(yú)短期(qī)基本面(miàn)一般或者(zhě)机构调仓导致股价(jià)下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连(lián)续3个季度位列(liè)前(qián)五大重仓股之(zhī)一(yī)的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年(nián)一季度退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵(guì)州茅台也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季度(dù)，陈皓在一(yī)季度(dù)减持(chí)了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗关键器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙头中的(de)巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常(cháng)认同其很(hěn)可能是一次全新的(de)技(jì)术革命，将极(jí)大提升全社会(huì)的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我(wǒ)们当(dāng)下(xià)的研究认(rèn)知(zhī)还不具(jù)备对相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，也不太(tài)符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及再(zài)定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己最(zuì)新的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得超额认知、并(bìng)最终映射到(dào)投资上来获得(dé)内啡肽。投资(zī)和人生一样(yàng)，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一(yī)生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜(shèng)率(lǜ)再(zài)提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积(jī)极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美(měi)等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场(chǎng)获(huò)得了(le)更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要(yào)城市的一(yī)二手房(fáng)销售持(chí)续恢(huī)复，部分行业已经(jīng)进入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望(wàng)其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困难模(mó)式(shì)，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天(tiān)惠(huì)基(jī)金(jīn)前三大(dà)重仓(cāng)股，金(jīn)域(yù)医学新进前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进(jìn)入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域医学是一家以第(dì)三方医学检验及病(bìng)理诊断业(yè)务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等(děng)资源(yuán)优势，为全国(guó)各(gè)级医疗机构提供领先的(de)医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外(wài)，基础化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在一(yī)季度(dù)新(xīn)进(jìn)富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则在一季(jì)度退出富(fù)国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报(bào)中回顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度(dù)实(shí)体(tǐ)经济进入(rù)了(le)复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性行业(yè)监管(guǎn)政策放(fàng)松(sōng)管制的迹象确(què)认。投资(zī)者的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈(chéng)现的复(fù)苏(sū)力度(dù)还不是很(hěn)强(qiáng)，但我们应该看到是(shì)积(jī)极的因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是(shì)市(shì)场的整(zhěng)体估值(zhí)依(yī)然处于长周期中很有吸引力的(de)位置(zhì)，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到(dào)解决的出路。投(tóu)资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回(huí)报(bào)水平(píng)的是相(xiāng)当合适的(de)。未来我们依然会(huì)致力于(yú)在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披(pī)露时(shí)反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价(jià)值(zhí)的实现和市场情绪在(zài)未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择(zé)层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构(gòu)完善(shàn)、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未(wèi)来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来的(de)资本(běn)市场(chǎng)收益(yì)是成长型基金获取回报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主投大消费板块的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板(bǎn)块(kuài)变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业(yè)配置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上精选个股而非择(zé)时的投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也(yě)继(jì)续在其前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国(guó)中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美(měi)的集团新进(jìn)前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低，意味(wèi)着高(gāo)利率(lǜ)环境大概率(lǜ)持续更长时间。气(qì)球事件导致中美(měi)关系再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票(piào)市(shì)场开(kāi)始偏(piān)离(lí)复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正常(cháng)化需要一个过程(chéng)，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复信(xìn)心。随(suí)着经济逐步(bù)正常化，居民(mín)消费(fèi)信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年(nián)大概(gài)率(lǜ)超预(yù)期回升。就(jiù)近期(qī)公(gōng)布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过(guò)快带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速度(dù)和幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动性问(wèn)题(tí)，底层资产问题(tí)不大(dà)，海外央行及(jí)时(shí)救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出现金(jīn)融危(wēi)机的风险不大。欧美等(děng)发达(dá)国家通(tōng)胀(zhàng)和金(jīn)融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难(nán)度较大(dà)，这(zhè)也意味着全球无风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国(guó)家之(zhī)家沟通对话、加强合作的(de)可(kě)能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的(de)路(lù)上(shàng)。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可(kě)以看到(dào)很多(duō)公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注(zhù)宏观(guān)数(shù)据(jù)，多看看(kàn)微观企业变化可以(yǐ)让内(nèi)心更加平(píng)静。我们(men)对全(quán)年股(gǔ)票(piào)市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持(chí)合(hé)同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持(chí)有人(rén)创造良(liáng)好收益。

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