私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更(gèng)全面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金业(yè)协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登记私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续(xù)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)交易策略逐步(bù)多元(yuán)化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖(gài)股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内(nèi)外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基(jī)金(jīn)运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私(sī)募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确(què)私募(mù)证券投资基金初始募集及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发(fā)布了(le)修订(dìng)后的《私募投(tóu)资基金登记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其中就提出(chū)私募证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基(jī)金合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现(xiàn)基金资产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币的，该私募(mù)证券投资基(jī)金进(jìn)入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上，增加了(le)存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回(huí)的方式(shì)备案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私(sī)募生存(cún)难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流(liú)动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应当(dāng)约定(dìng)投资(zī)者不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为(wèi)引(yǐn)导私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能力，组合(hé)投资行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的、分(fēn)散(sàn)风险，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金采(cǎi)取资(zī)产组(zǔ)合的(de)方式进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该基金净资(zī)产的(de)25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私募(mù)证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管要求(qiú)。私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于(yú)其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)金融机构发(fā)行(xíng)的资(zī)产管理产品的，应(yīng)当明确约行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的(yuē)定所投资的私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上(shàng)，明确私(sī)募基金应(yīng)当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化(huà)为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先与公平交(jiāo)易原(yuán)则(zé)，防范利益(yì)输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易(yì)系统安(ān)全(quán)、异(yì)常交(jiāo)易(yì)监控、内(nèi)部管理、资(zī)料保存、产品命名(míng)等方面提(tí)出(chū)规范要求。进一步(bù)细化对私募证券投(tóu)资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生(shēng)品(pǐn)、境外(wài)资产(chǎn)等(děng)特殊(shū)交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)要求规模以(yǐ)上私募证券(quàn)投资基金管理人定期开展压力测(cè)试、建立风险准备(bèi)金制度等(děng)。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的(de)私募基金管理人在最近一年度(dù)末合计(jì)基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急(jí)处(chù)置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测试(shì)。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力(lì)制(zhì)定(dìng)并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得(dé)由投资(zī)者或(huò)其指定第三方下(xià)达(dá)投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负(fù)责(zé)投资(zī)运作(zuò)，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机(jī)构(gòu)资产管理产品以及其他私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人(rén)士(shì)向期货(huò)日报(bào)记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的(de)实(shí)际标准在(zài)向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按(àn)目前(qián)征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活(huó)度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策监(jiān)管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于(yú)行业的健康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套(tào)利空(kōng)间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差异化整改要(yào)求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最低(dī)存(cún)续(xù)规模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量基(jī)金新(xīn)募集的(de)投(tóu)资(zī)者要求设置(zhì)不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生基金合同变更的(de)，变(biàn)更后内(nèi)容应当符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基金合同存续期(qī)限发(fā)生变化的(de)，应当按照《运作指引》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基(jī)金(jīn)存续期(qī)，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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